亨通光电：技术硬件与设备/信息技术：内生增长强劲，外延并购积极

　　亨通光电

　　报告摘要：

　　光纤光缆需求量大幅提高推动公司业务强劲增长。在今年三大运营商大量宽带网络建设项目的推动下，我们预计中国市场光纤需求量今年将大幅提高。CRU 修订了今年光纤需求量，预测中国市场同比增长23.5%。公司拥有光棒-光纤-光缆-ODN 的纵向一体化生产能力，具备高于行业的成本优势和盈利能力，行业需求量大幅提高将推动公司业务强劲增长。

　　海缆业务在军方和海外市场值得期待。公司依托20 多年的线缆技术和工艺积累，形成了成熟的海缆生产工艺，取得了多款产品的国际UQJ 和UJ 认证。军方项目上的重大突破彰显了公司的海缆技术和生产实力。未来海缆业务在军方和海外市场值得期待，有望成为公司新的盈利增长点。

　　并购国脉科技，积极布局移动互联网。2015 年公司以4.02 亿收购电信国脉 41%的股权，将帮助公司从产品提供商向系统集成服务商转型战略的实现。目前公司在手资金充裕，未来外延式方向仍然是以移动互联网、物联网、大数据为核心，拓宽公司的业务范围，积极布局移动互联网领域。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2015-2017 年实现营业收入129.86 亿元、156.38 亿元、182.86 亿元，归属母公司股东净利润分别为4.84 亿元、6.24 亿元、7.60 亿元。对应 EPS 分别为1.17 元、1.51 元、1.84 元，当前股价对应动态 PE 分别为 28、22、18 倍，考虑公司未来 3 年业务的成长性，给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争程度加剧；费用居高不下；并购不达预期。

　　东北证券 吴娜,熊军