海能达：员工持股计划购买完成，专网龙头启航

　　海能达

　　事件： 海能达员工持股计划通过二级市场增持完成，均价 13.66 元/股，购买数量 2115万股，占公司总股本 3.03%，总金额 2.9 亿，其中劣后资金 7500 万元，杠杆比例接近 1:4。 此刻坚持出手实施员工持股计划，基本明确了企业的价值底，并彰显对未来企业发展的信心。 坚定看好专网“小华为”的崛起之路， 维持“强烈推荐-A”，目标价 28 元。

　　坚持出手增持，彰显信心。 此次员工持股计划方案的详细分析可参见我们的报告《推出员工持股，唤醒专网龙头》。对于海能达，敢于此时坚持出手实施员工持股计划，彰显对企业未来的坚定信心。员工持股购买均价为 13.66 元，与今日收盘价基本持平，当前基本可看作是公司的价值底。

　　全球扩张进入爆发期，专网龙头地位得到一致认可。 海外订单接连落地，荷兰中标 6 亿大单，并在埃塞、巴西、秘鲁等北非、南美地区持续斩获数千万级别订单。当前专网市场格局与曾经的公网十分类似，昔日海外专网巨头在激烈的竞争下正考虑逐渐退出，给以海能达为首的中国企业的海外扩展带来良机。国家领导人外事访问期间，公司董事长多次作为重点企业陪同，且海外元首来华，多次到访公司进行参观访问，可见专网龙头地位得到国内外一致认可。

　　拟定增 30 亿加码主业，带来产品结构和商业模式升级。 重点投入四大项目： LTE智慧专网集群综合解决方案、智慧城市专网运营及物联网项目、军工通信研发及产业化项目、融资租赁业务资本金补充项目。其中，通过综合智慧调度系统增强公司软件平台能力，智慧专网运营带来商业模式由产品销售向运营升级，军工通信是公司未来重点市场拓展方向，从 MOTO 和哈里斯等国际专网巨头的成长路径已经得到印证。 此外， 增发底价 18.13 元，当前股价存在倒挂。

　　海外并购可能成为公司的差异化看点。 未来 TMT 领域的跨国并购是趋势，海能达具备收购德国 PMR 的成功整合经验，并借此一举确立了国内专网龙头、全球专网前三的市场地位，我们判断，海外并购可能会是海能达区别其他 A 股科技企业的差异化看点。 预计 15/16 年 EPS 分别为 0.35/0.7 元，给予 16 年 40 倍 PE，目标价至 28 元，维持“强烈推荐-A”，业务和市场快速扩张，业绩有望高成长，当前是最佳建仓时点。

　　风险提示：海外大项目落地低于预期，国内 PDT 进度低于预期，国内恶性价格

　　招商证券 周炎,王林