北京科锐：受益配网巨额投资，公司业绩弹性望显著增加

　　北京科锐

　　纯正配网设备商正积极开拓电力服务市场：公司是我国最为纯正的配网设备制造商之一，始终坚持以技术为导向开拓业务。目前已形成配网自动化、免维护配电设备等六大业务线。“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014 年首次实现并表的两家子公司，两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口，河南科锐专门从事电力设备代理维护，旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点，望通过电力服务、电力物业的开拓，抓住客户，挖掘电力服务市场。

　　配网(农网)投资大超预期，设备交货拐点三季度显现：目前宏观经济增速放缓，急需相关领域投资带动增长，配电投资将是首选领域之一。展望我国未来配电网规划投资，2015~2020 年总规模预计可达两万亿，其中2015 预计投资3000 亿(2014 年仅为1700 亿)，较14 年实现近80%。其中农网投资尤受重视，国网将在年初安排902 亿元农网投资的基础上，新增农网改造升级工程投资674亿元，全年农网改造升级投资将达1576 亿元，投资规模创历史新高。结合对各上市公司调研与各地方省网对农网投资完工日期进度要求的分析，我们认为配网设备交货日期将由上半年较多的推迟交货现象改变为三季度加紧交货，设备交货拐点将于三季度显现。

　　受益配网重大利好，公司业绩弹性望显着增大：作为国内最为纯正的配网设备提供商之一，公司将在此次配网大投资浪潮中受益匪浅(公司2014 年开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80.6%)，以2015 年第一批与第二批国网配网设备协议库存变压器招标为例，公司中标包数分别为19/6，在全部上市公司中标包数比较中皆为第二多，下半年订单交付提速后，公司的业绩弹性将明显提升。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.34 元、0.68 元、0.94元，给予“买入-A”投资评级，按照70 亿市值估值，6 个月目标价32.07 元。

　　风险提示：配电网建设投资低于预期风险，规模扩张导致的管理风险，新领域拓展低于预期的风险

　　安信证券 黄守宏