三安光电：蓄势待发，加码化合物半导体打开新空间

　　三安光电

　　公司 H1 业绩保持稳定

　　公司上半年实现营业收入 22.91 亿元， 同比增长 5.26%； 归属母公司净利润 9.04 亿元，同比增长 35.76%。其中 Q2 实现营收 13.65 亿元，同比增长 0.77%；归属母公司净利润 5.5 亿元，同比增长 25.53%。公司营收小幅增长主要是来自于原有设备的提升，新订购的 MOCVD 设备陆续到达，未对上半年产生产品销售贡献。随着新设备进入投产，后期将会逐步释放产能和效益。

　　规模优势显着，毛利率大幅提升

　　盈利能力上来看， 上半年公司 LED 产品实现毛利率 44.41%，同比上升7.3 个百分点，规模优势显着。另外，公司在不断扩大产能规模的同时也在向高附加值领域延伸。智能照明通讯(LiFi)产品、光电智能监控产品等陆续推广；子公司安瑞光电积极进军汽车照明领域，已开始陆续供货部分车型，并为北汽集团旗下子公司北汽银翔进行配套服务。

　　携手大基金，打造国内化合物半导体并购大平台

　　目前公司积极进军空间更大的 III—V 族化合物半导体领域。后续与大基金的合作展开， 350 亿资金在手，未来整合海外资源的概率大。公司借助化合物半导体国产化的大时代背景、大基金的入股与合作、以及自身强大的资源整合能力，正在迈向 LED 与化合物半导体双龙头。

　　盈利预测与评级

　　我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.87/1.12/1.38 元。考虑到公司今年在半导体领域的布局将正式拉开帷幕，半导体属性将进一步加强，带来营收和估值双提升，给予“买入”评级，继续推荐。

　　风险提示

　　行业景气度下行风险； LED 价格下跌过快风险； 行业竞争加剧的风险。

　　广发证券 许兴军