华闻传媒：事件点评：非公开发行39亿加码“互联网视频生活圈”

　　事件：

　　华闻传媒公告本次发行拟募集资金总额不超过人民币391,540.00 万元，向不超过 10 名特定对象发行股票数量不超过24,199.0112 万股。

　　点评：

　　更加明确战略方向，打造“互联网视频生活圈” 。此次募集资金39.154 亿元主要投向三个领域：移动视频项目(10.76 亿元)、互联网电视项目(12.134 亿元)和影视剧生产和采购项目(16.26 亿元) 。这三个项目的核心是以用户为中心，重点打造“互联网视频生活圈”，使其无论是在移动场景还是在家庭场景，都能欣赏到优秀的视频内容。同时，也能将华闻传媒已有的业务优势发挥出来，公司已经具备丰富的视频资源、动漫内容、游戏内容、教育资源和电商资源，能够在“互联网视频生活圈”的打造中发挥内容和应用的优势。

　　移动视频业务收购国广华屏，携手永新视博，搭建“视频云”。公司现有的移动视频业务主要集中在中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的视频基地，覆盖的主要是 3G/4G 移动运营商用户。随着全国 Wi-Fi 热点的大量普及，公共场所通过互联网 Wi-Fi上网收看视频的用户快速增长，国广视讯通过受让国广华屏股权并对其进行增资，可以将公司的移动视频业务向互联网 Wi-Fi 用户进行拓展，拟做到工厂、学校、医院、高铁、轮船等区域的移动人群全覆盖，满足前述移动人群随时随地流畅收看视频的需求。同时，公司携手永新视博，开发定制型的专业移动视频云终端，搭建视频云平台。永新视博是中国数字电视产业的领跑者，拥有源于清华大学的技术研发团队，凭借其技术实力上的优势，能够与国广视讯分别从信号传输的技术层面和视频内容的运营层面出发，共同从项目的视频云终端研发、前端系统支持到后续的技术改造方面进行全方位的合作，为项目提供从平台建设、信号传输，到地方资源组织，再到业务运营管理的全程支持。

　　牵手达华智能，补足终端环节，构建“内容+平台+终端+应用”的互联网电视生态圈。达华智能是国内上市公司，刚刚收购了全球领先的视频和音频综合解决方案提供商金锐显，在互联网电视终端的设计和研发上具有较强的技术优势。环球智达主要业务为“CAN”互联网电视终端系列产品和其他配套终端系列产品的研发和销售。环球智达的终端系列产品主要包括“CAN”系列互联网电视终端、“超霸”云盒和“超霸”声霸三个产品种类。和达华智能的合作使得公司补足了终端制造环节，构建了“内容+平台+终端+应用”全平台。内容上，一方面公司在视频内容上集合了优酷土豆、乐视、腾讯以及天脉聚源的内容，另一方面通过此次募投项目加码内容资源。应用上公司已经具备游戏、电商、教育、音乐等应用，同时，作为“七张牌照方”之一，公司在搭建平台上具备较高的门槛。

　　加强内容生产与采购，增强内容优势，与海润影视、优朋普乐和舞之数码成立合资公司。本次募投项目中，影视剧生产和采购占比最大，为 16.26 亿元，通过与海润影视、优朋普乐、舞之数码的全方位合作，以成立合资公司采购和制作影视剧及其他特色视频内容相结合的方式强化公司的视频内容资源积累，并通过影视剧资源运营来增强公司和合作伙伴之间的联系，共同为“移动视频”和“互联网电视”抢占入口。优朋普乐是国内领先的互联网电视运营服务提供商，已经覆盖互联网电视用户约 1,600 万户，月活跃用户近 600 万户。未来几年优朋普乐覆盖互联网电视用户目标为超过 5,000 万户，月活跃用户也将超过 2,000 万户。海润影视是影视制作龙头，代表作品包括：《永不瞑目》、 《玉观音》、《拿什么拯救你我的爱人》、《一双绣花鞋》、《一米阳光》、 《亮剑》等。舞之数码是一家以动画代工和原创动画 IP 孵化为主营业务的动画制作公司。在动画代工方面，已经累计了 5 部大型动画电影制作经验，包括《赛尔号 2》 (2012)、《赛尔号 3》(2013)、《神笔马良》(2014)、《赛尔号 4》(2014)等。

　　随着国有文化企业改革的推进，公司有望获得大股东的强力资源支持。公司具有中国国际广播电台的股东背景，国际台是国内最具全球信息采集能力和传播覆盖能力的媒体，拥有 95 家海外城市台，每天 43 种语言播报，覆盖 60 多个国家和地区，12 家境外广播孔子课堂， 18 家环球网络电台， 40 个驻外记者站及总站， 4112个境外听众俱乐部，无线广播每天累计播出节目 3000 多个小时，也是 7 家集成牌照方中唯一一家可覆盖海外的公司。今年引进的战略投资者汇垠澳丰为广州产业投资基金管理有限公司旗下基金管理公司，广州基金是广州市政府为推进产业转型升级、放大财政资金引导效应、激活社会投资、强化区域金融中心地位，专门成立的产业投融资平台并已经与大型传媒集团合作。

　　维持“推荐”评级。预测公司 2015-2017 年归属于母公司净利润分别为 12.68 亿、14.30 亿和 16.60 亿，EPS 分别 0.62 元、0.70元和 0.81 元，对应当前股价 PE 为 17.1、15.2 和 13.1 倍，考虑到公司全媒体平台价值凸显，公司未来空间广阔，参照国际传媒公司和 A 股传媒类公司进行分部估值，当前公司已被低估，维持公司“推荐”评级。

　　风险因素： (1)公司发展战略实施不达预期，公司全媒体平台未能发挥作用，外延收购整合等不达预期；(2)原有业务出现下滑的风险；(3)公司拥有的垄断性媒体牌照资源放开导致公司在行业内优势减弱的风险。

　　国联证券