金宇集团：对外研发合作快速丰富公司动物疫苗产品线

　　金宇集团

　　事件描述

　　金宇保灵近日与华中农大资产签订了两份《科技成果转让合同》。

　　事件评论

　　金宇保灵 通 过 科 技 成 果 转 让 获 得 牛 支 原 体 活 疫 苗 ( M.bovis HB0801-150 株，目前已完成实验室研究所有工作及中试)以及缺失tk/gG 基因的牛传染性鼻气管炎病毒基因工程疫苗 IBRV △gG/△tk(目前已完成部分实验室的所有工作)等两种产品的生产技术使用权；金宇保灵向华中农大资产支付转让使用费，其中固定费用为每种产品1500 万元，合计 3000 万元，销售提成为上述两种产品在新兽药检测期内金宇保灵对其销售额的 3%；合同自双方签字盖章之日起生效，有效期至华中农大资产获得新兽药证书之日起 10 年。

　　对外研发合作有助于进一步快速丰富公司动物疫苗产品线。本次通过转让获得的两种牛用疫苗在国内市场上仍处空白，而传染性牛支原体肺炎和牛传染性鼻气管炎发病率较高，市场对其免疫需求较大，预计上市后将对公司业绩产生积极影响。我们认为，动物疫苗研发周期较长，结合市场需求情况，通过科技成果转让方式获得生产技术使用权，能够实现快速商业化，同时达到公司丰富产品线的发展目标，不排除后期公司继续使用此方式退出动物疫苗新品。

　　我们坚定看好公司未来发展前景。主要基于：(1)公司与兰研所合作开发的 A-O 型二价苗有望于 15 年底上市，未来将是政府口蹄疫招采的主力品种，且目前此技术只提供金宇和中农威特。(2)公司口蹄疫疫苗产能进一步扩大，预计 15 年市场苗销量增长 20%-40%至 7680 万头份~8960 万头份。(2)公司积极开发动物疫苗新品， 预计在 2015-2016年推出 6 款新型疫苗产品，使得公司业绩可以长期维持增长。(3)公司定增募集资金 25 亿元，进一步扩充产能，并新建布病活疫苗生产车间，提升公司在兽用疫苗领域的综合竞争力。(4)公司与盖茨基金会和中非基金合资在埃塞俄比亚设立公司，开启在海外市场的布局。

　　重申“买入”评级。 我们预计公司 15、 16 年 EPS 分别为 1.62 元和 2.10元。我们坚定看好疫苗行业和公司未来发展；给予公司“买入”评级。

　　风险提示： (1)养殖业规模化进展缓慢；(2)公司新品推出低于预期。

　　长江证券 陈佳