飞利信：智慧城市布局愈发完善，大数据业务可期

　　飞利信

　　事件描述

　　公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(修订稿)，并公告公司股票将于2015 年9 月18 日起复牌。公司拟以发行股份及支付现金的方式购买精图信息100%股权、杰东控制100%股权、欧飞凌通讯100%股权；同时，募集不超过22.45 亿元配套资金，其中9.2 亿元用于支付现金对价，5 亿元用于云计算平台项目和大数据项目，剩余8.2 亿元在扣除发行费用及支付各中介费用后用于补充流动资金。其中发行股份购买资产的发行价格为9.26 元/股，被收购的三家标的2015-2017 年合计承诺业绩分别为1.29 亿、1.53 亿和1.80 亿。

　　事件评论

　　公司以视听控一体化为核心的智慧城市业务越发完善。1)从收购估值层面看，公司此次拟收购的三家公司整体业绩承诺对应2015 年PE 为17.4 倍，与板块内并购估值相符；2)从业务层面看，收购的三个标的分别为智慧城市细分领域内的优质公司，符合公司智慧城市业完善布局的战略。其一，精图信息是智慧管线、数字地名和应急管理领域均是业内领先厂商，已经承建了 40 多个城市的地下管网建设项目，积累了丰富数据和经验；其二，杰东控制主要从事建筑智能化业务，在火灾自动报警系统、通信网络系统、综合布线系统及安防系统等智能化系统细分市场具有较强的竞争优势；其三，欧飞凌通讯的光传输产品业内领先，可视化产品也布局较早，有望成为业界领先的网络安全方案提供商。以上三个细分业务在独立发展的基础上，结合上市公司本身的智能会议系统、东蓝数码的智慧城市顶层设计、运营平台、智慧社区、智慧政务等细分领域，进一步拓宽了公司在智慧城市领域的覆盖，在智慧城市领域业务更加丰富、综合竞争力提升，形成以安防(天网工程、智能交通)、轨道、管廊、政务服务等基础板块的布局，丰富公司的盈利点。

　　政府大数据卡位优势明显，多模式变现值得期待。公司与国家信息中心旗下全资子公司合资成立的国信利信大数据公司，定位于为政府利用大数据做决策提供社会化的有偿服务。国务院明确社会信用体系建设牵头单位为发改委和人民银行，而其他成员单位包括如税务总局等35 个部门单位。国家信息中心作为发改委旗下负责所有各级政府网站的监督规范管理的单位，在国家社会信用体系建设中将是重要的承担部门，公司与之合作卡位优势凸显。近期大数据热点频出，重磅政策《国务院关于印发促进大数据发展行动纲要的通知》也于9 月正式发布，从政策上进一步确立了公司与政府大数据合作的前瞻性和未来良好的前景。而公司的大数据信息服务可见的盈利模式主要有以下方面：1)政府购买服务，公司基于政府的决策需求，将大数据分析成果应用于宏观决策和区域治理，智库支持等领域，可与政府长期合作持续变现；2)企业征信服务费，公司全资子公司近日与国信招标集团下属公司投资设立北京网信阳光科技有限公司，国信招标集团是国内最大的招标采购咨询综合性服务企业，公司与国信招标集团强强联手有望通过大数据实现企业信用评级服务落地，为电子采购招标交易平台和企业征信及互联网金融提供有力的支撑，在此过程中公司可给投标公司出具企业征信报告获取盈利，未来可延伸参与招标保证金金融服务；3)大数据舆情分析，公司与北京新华多传媒数据公司合资成立新华频媒数据技术有限公司，基于网络和政府数据切入舆情分析业务。其盈利模式主要为向需要相关舆情报告的单位收取服务费。

　　轨道交通业务高速拓展，有望成为重要盈利增长点。公司在2014 年引入同方股份轨道交通事业部总经理，成功中标广州、长沙、常德等多个地方项目，当前预估项目金额超过2 亿，该业务进展迅速，后续有望持续大单落地，大概率成为公司重要的业绩增长点。

　　盈利预测：公司内生外延并举，在传统业务高速增长的基础上并购优秀标的显着增厚业绩，因此次增发和配套融资未完成股本摊薄情况待定，暂不考虑拟收购标的业绩承诺，我们预估公司2015-2017 年EPS 分别为，。我们看好公司的中长期投资价值，考虑到停牌期间板块估值大幅下移的系统性风险，当前时点给予公司“增持”评级。

　　长江证券 马先文