思美传媒：调研纪要：“传统板块+数字营销+内容营销”三驾马车齐驱

　　思美传媒

　　主要看点：1. 公司战略：“传统板块+数字营销+内容营销”三大业务板块满足客户多元化需求，协同效应显着，后期新业务板块外延预期强；2.今年成立了思美研究院，加强对重点客户行业的分析研究，提升比稿能力；3.今年获得多个大客户，公司内生增长可期。

　　公司战略：“传统板块+数字营销+内容营销”三大业务板块满足客户多元化需求，协同效应显着，后期新业务板块外延预期强。该战略方向主要是从客户的多元化需求出发，满足客户一站式服务需求。传统板块主要是公司现有的电视广告业务；数字营销板块依靠内生+外延，今年公司公告了上市以来的第一笔收购，收购搜索引擎营销龙头爱德康赛，公司自有的新媒体部门也在互联网视频广告等领域进行开拓；在内容营销领域，已经开始试水，包括天猫冠名《极限挑战》 ,佰草集冠名《出发吧爱情》，蘑菇街首席赞助《花样姐姐》，联合出品了《虎妈猫爸》。有望加强客户的深度开发。后期为了完善公司的战略版图，新业务板块的外延预期强。

　　今年成立了思美研究院，加强对重点客户行业的分析研究，提升比稿能力。公司今年引进了消费者行为研究专家，在国内从业20余年，专注市场研究，牵头思美研究院，加强对重点客户行业的分析研究，包括消费、汽车、电商、医药等，提升公司的比稿能力。

　　今年获得多个大客户，公司内生增长可期。一方面公司在上市后提升了品牌知名度，比稿机会增加，另一方面通过苦练内功，比稿能力提升，公司今年获得多个大客户，包括福特、观致、同程网、贝贝网、蘑菇街等。新增客户保障了公司的内生增长。

　　收购爱康德赛，是公司进入互联网广告的重要一步，公司看重爱德康赛主要是几个方面：首先，SEM市场是互联网营销中规模最大的市场；其次，爱德康赛已经和百度、360都建立了合作，并且已经从PC端进入了移动端，布局较早；第三，爱德康赛团队优秀，CEO和CTO之前都是微软的，团队其他成员也主要来自行业前列的互联网广告营销公司。爱德康赛目前是百度认证五星级代理商，360教育行业核心代理商，并与搜狗、神马搜索建立了稳定的业务合作关系。随着移动互联网的发展，爱德康赛积极拓展移动互联网营销服务业务，一方面通过与百度移动搜索、神马无线搜索、360点睛平台等移动互联网搜索引擎媒体合作，积极拓展移动互联网SEM服务业务，同时爱德康赛也通过采购移动互联网媒体流量资源的方式解决客户广告投放的多样化需求。目前，爱德康赛的收入中较大比例来源于移动端。

　　内容营销领域初步试水成功，未来会更早期的参与。现在内容营销产业链上有制作方、宣发公司、广告公司和媒体。思美目前的优势是有客户，带着客户的需求进入参与。比如带着客户天猫冠名《极限挑战》，思美也全程跟拍，帮助客户叶子面膜冠名《蒙面歌王》，大幅提升了产品的品牌知名度，让公司也更看到了内容营销的价值。目前，公司已经成立了内容营销团队，已经有20多个人，后期会着重拓展该领域。也会向更早期的内容营销领域渗透。

　　维持“推荐”评级。我们预测公司2015-2017年的每股收益分别为1.39元、1.84元和2.46元，对应当前股价市盈率分别为42.7x、32.3x和24.1x，未来公司收入规模和盈利能力上升空间大，正处于传统广告向新媒体广告的转型期，打开新的成长空间，外延并购的成长预期强，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)大客户流失的风险；(2)传统广告业务大幅下滑的风险；(3)互联网广告业务拓展缓慢的风险。

　　国联证券 周纪庚