先河环保：签署VOCs治污18亿PPP大单，未来业绩增长有保障

　　先河环保

　　结论与建议：

　　公司近日公告与河北省雄县人民政府签署包装印刷行业 VOCs 污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，投资约 18 亿元，拟以 PPP 模式开展合作，此项目为国内有机废气治理领域第一单 PPP 项目，有极大的示范意义；能增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力；项目建成后有望每年贡献营收 4-5 亿元，净利润 1 亿元，未来业绩有望爆发性增长。

　　我们预计公司 15、 16 年分别实现净利润 1.02 亿元(YOY+42.5%)、 1.53 亿元(YOY+49.9%)， EPS0.3、 0.45 元， 当前股价对应 15、 16 年动态 PE 57X、 38X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价 20 元(2016 年动态 PE45X)。

　　签署 18 亿 VOCs 污染治理 PPP 协议，未来业绩增长有保障：公司近日公告与雄县人民政府签署包装印刷行业 VOCs 污染第三方治理及资源化利用项目合作框架协议，公司为雄县辖区包装印刷行业 VOCs 污染综合治理提供第三方整体服务，包括政策咨询及技术支持、 VOCs 资源化利用基地建设、VOCs 污染第三方治理及挥发性有机物排放在线监控平台系统建设。 合作将以 PPP 模式展开，整体投资约 18 亿元。 项目将对公司带来积极影响，表现为首先有助于增强公司在工业有机废气综合治理项目的建设和运营经验，提升行业影响力；其次此项目是国内有机废气治理领域第一单 PPP 项目，有望成为标杆示范工程项目，加速行业 PPP 项目进展；项目建成后对公司未来业绩高增长提供强力支撑。

　　中报回顾： 公司 2015H1 报告期实现收入 2.71 亿元(YOY+89.8%)， 实现净利润 0.39 亿元(YOY+71%)，符合预期。 单季度看，公司 2Q 实现收入 1.79亿元(YOY+98.18%)，实现净利润 0.33 亿元(YOY+79.5%)。公司收入与利润大幅增长主要由于公司发行股份及购买资产并募集配套资金项目实施完毕，公司合幷广州科迪隆与广西先得公司所致。

　　盈利预测 ： 我 们预计 公司 15 、 16 年分 别实现净 利 润 1.02 亿 元(YOY+42.5%)、 1.53 亿元(YOY+49.9%)， EPS0.3、 0.45 元， 当前股价对应15、16 年动态 PE 57X、38X，公司未来成长性高且确定性强，维持“买入”建议，目标价 20 元(2016 年动态 PE45X)。

　　群益证券