北京文化:《解救吾先生》点映超预期，期待影片国庆档表现

　　事件：北京文化(000802.CH/人民币24.51, 买入)全资子公司摩天轮文化旗下功做事团队制作的警匪片《解救吾先生》将于国庆档上映。在经过点映后，《解决吾先生》收获一致的好评和口碑，也再次印证了北京文化旗下团队的制作能力。

　　点评：

　　1、北京文化为《解救吾先生》主要投资方：电影《解救吾先生》由摩天轮下属子公司北京功做事影视文化有限公司投资，其投资比例为85%。而摩天轮是北京文化的全资子公司。功做事的法定代表人为杜扬，总经理为本片的导演丁晟。

　　9 月19 日，该片进行第二次大规模点映。当前，该片在全国共计排片一万余场，观影人次达到二十万人。在影评平台豆瓣、猫眼、格瓦拉上，《解救吾先生》均获得了较高的评分。在9 月19 日的黄金场(指每日约18:00—21:00的场次)排片中，《解救吾先生》以点映影片的身份获得约14%的占比，位列第三位。目前，影片定于2015 年9 月30 日全国公映，并于10 月1 号、2号、8 号分别登陆新加坡、马来西亚、北美及香港。

　　2、十一国庆档影片竞争格局分析：10 月影市将在十一国庆档迎来高潮。多部大片均提前锁定在十一国庆档。除了9 月30 日即将上映的《解救吾先生》之外，比较受市场期待的还有9 月25 日由徐峥执导，并与赵薇共同主演的《港囧》、9 月30 日由陆川导演，姚晨、赵又廷主演的《鬼吹灯之九层妖塔》、10 月1 日黎明、高圆圆主演的《君子道》等。

　　其中，《港囧》是徐峥继《泰囧》之后的又一喜剧电影；《九层妖塔》为奇幻冒险特效大片，该片IP 为知名小说《鬼吹灯》；《君子道》则是《上海滩》的故事续集，亦拥有一定的粉丝关注度。

　　我们认为，《解救吾先生》在国庆档中仍然能够脱颖而出。原因在于，《解救吾先生》作为警匪类型片，与其他几部热门影片存在差异化定位；另外，随着《烈日灼心》等一系列国产类型片受到更多的关注和认可，类型片的关注度不断提高。由真实事件改编的影片《解救吾先生》上映后的表现值得期待。

　　3、《解救吾先生》敏感性分析：我们将《解救吾先生》票房成绩分三种情形进行预测：乐观、中性和悲观。三种情形下，预计票房收入分别为7 亿、5 亿和3 亿元。根据图表3 的分析，三种情形下带来的利润增厚分别是7,301 万元、4,224 万元以及1,147 万元。我们预计公司2015 年全面摊薄每股收益为0.37 元。由于《解救吾先生》于今年10 月上映，我们预计该片对公司业绩的贡献将于2016 年体现。在中性情形下，《解救吾先生》电影的上映将为公司2016 年将增厚每股收益0.059 元；乐观情形下，增厚每股收益为0.10 元；悲观情形下，将增厚每股收益为0.016 元。

　　4、佳作迭出，期待公司优秀影片持续产出：2015 年上半年，摩天轮文化参与的《第七子》和《少年班》分别获得1.73 亿元和5,064 万元的票房收入。下半年参与的《桂宝》和《恋爱中的城市》分别取得6，417 万和5，361 万元的票房收入，参投的电视剧《加油吧实习生》38 集平均收视率1.195%，并有多集同时段收视率排名第一。公司下半年及下一季度进展中的电视剧有：《恶老板》、《真相》，真人电影有《我的新野蛮女友》，以及动画电影《天生我刺》、《疯狂的年兽》等。

　　5、持续收购两家影视产业链上下游公司，完善产业布局：公司计划以非公开发行的资金收购世纪伙伴、浙江星河两家公司100%股权。两家公司分别在电视剧制作、艺人经纪方面有核心人员：世纪伙伴的创作团队包括着名编剧严歌苓、电视剧导演张黎等；浙江星河由“内地第一经纪人”王京花创办，目前拥有包括白百合、刘嘉玲、陈道明、梁家辉在内超过100 名艺人的经纪合约，公司参投了今年暑期档上映的内地票房冠军《捉妖记》。收购以上两家公司将帮助北京文化形成完善的影视娱乐产业布局。公司非公开发行进程已至最后环节。本次非公开发行后，公司主营业务将彻底转型为影视文化娱乐。

　　6、投资建议：公司完成非公开发行后，将拥有影视娱乐产业链内从艺人经纪到电视剧、电影、综艺制作以及下游宣传发行、电影院线最为完善的产业链，并拥有优秀的制作团队，成为具有原创能力的一流影视娱乐制作公司。预计公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为0.12、0.37、0.43 元。公司当前市值90.74 亿元，对应增发后市值166.5 亿元，维持公司买入评级。

　　中银国际证券 旷实