置信电气公司跟踪报告:高管再度增持,公司前景看好

　　置信电气 600517 电力设备行业

　　投资要点:

　　高管再度买入自家股票,看好公司未来发展前景。公司公告,公司部分董事、高级管理人员于2016年1月5日至1月6日以个人自筹资金,通过上海证券交易所证券交易系统买入公司股票共计63,036股,成交价格在10.86-11.22元。

　　国网配电变招标同比增长70%,利润贡献大多在2016年。2013-2015年国网招标配电变分别招标21万台、31万台、50万台,非晶合金变压器占比由2014年的25.56%提高到45%。其中,2015年变压器招标48.78万台、配电台区招标1.32万套。根据工信部《配电变压器能效提升计划(2015-2017年)》的通知》。预计到2017年,累计推广高效配电变压器6亿千伏安。近两年国网招标平均容量为250Kva/台,以250kva/台计算,将更换240万台变压器。我们预计2016、2017年配电变压器年需求将保持在80万台以上。

　　前期节能项目有望陆续落地。2013年与浙江电网签订20亿元、为期三年的意向性订单,后因电网审计、人士调动等多方面原因暂时搁置。2015年12月31日,公司与中国电力财务有限公司签订《金融业务服务协议》,中国电财同意以信用方式给予公司不低于公司在中国电财的日均存款余额且不高于人民币15亿元的综合授信额度。由于节能项目资金耗用量大,我们预计,公司前期签订的节能项目有望陆续落地。2014年公司&武汉南瑞节能业务合计实现销售收入2.76亿元、运维业务合计实现销售收入4.61亿元,如浙江节能项目落地,将对公司节能板块具有较大的推动作用。

　　国内最好的碳资产管理公司之一,2016年即可贡献利润。公司已签订CCER 碳减排项目合同20个,涉及水电、风电、光伏发电等多种类型项目,预计共产生碳减排量773万吨,其中归属公司部分为260万吨。假设未来碳价为30元/吨,预计公司碳减排项目在手订单收入近7000万元。

　　国网唯一碳资产管理公司,电网内部需求上亿。公司是国家电网公司系统内唯一一家专业从事碳资产业务的公司。仅考虑碳盘查一种业务,国网内部企业有上千家,以12-18万元/次计算,公司可做的碳盘查业务规模上亿。

　　投资建议及盈利预测。预计公司2015-2017年归母净利润(备考后)分别同比增长59.57%(14年净利不记入武汉南瑞)、33.37%、31.41%,每股收益(备考后)分别达到0.34元、0.45元、0.59元,目前对应2015年动态市盈率为39.83倍。公司将显著受益于碳交易及售电侧改革,且碳交易启动后公司轻资产业务增加,对公司业绩、估值具有双重提升作用。给予2016年35-40X,合理价格区间15.75-18.00元,维持“买入”投资评级。

　　主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险,变压器毛利率下行的风险,碳市场启动低于预期的风险。(海通证券　牛品　房青)