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　　金固股份:汽车超人快速成长,车生活平台逐步崛起

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2015-10-29

　　事件:公司发布15年三季报:1-9月实现营业收入10.96亿元,同比增长7.37%,实现归属于上市公司股东的净利润6353.03万元,同比增长3.02%,EPS为0.12元。加权平均ROE为4%,较去年同期减少2.53个百分点。公司预计2015年归属于上市公司股东的净利润变动区间将在-15%至15%之间,业绩符合预期。

　　汽车后市场业务营收环比快速增长:第三季度公司传统钢轮业务销售基本平稳,而公司出于风险控制原因主动大幅减少乃至停止了不确定性较强的钢贸业务,汽车后市场业务特维轮营业收入达1.52亿(税后),占第三季度公司营业收入的37.9%,正好补足了钢贸业务去除后对公司整体收入的影响,使得第三季度营业收入与去年同期基本持平。公司积极调整业务结构,特维轮电子商务业务将成为公司未来发展的核心驱动因素。前三季度公司期间费用率增加0.27个百分点至18.12%,其中销售费用同比大幅增加71.66%,主要是由于特维轮目前处于快速发展期,推广力度的加大、团队的扩充、线上销售及线下加盟店数量的快速增加产生了较多的前期投入,我们判断前三季度特维轮的亏损在3000-4000万左右,第四季度投入的加大可能会造成亏损幅度扩大,预计全年亏损在5000-6000万左右。但公司钢轮主业仍将保持稳定增长,在国内公司合资品牌客户逐步增加,在国外公司进入了部分高端汽车整车生产商的全球供应体系,且公司IPO募投项目持续产出,为扩大销售提供了坚实的保障,因此我们预计公司全年业绩整体仍将保持小幅增长。根据我们调研了解,特维轮营收一、二季度分别约为1000万元和9000万元(税前),三季度税前营收近1.8亿元(税前),环比实现翻倍增长,其中7月销售额约4000-5000万元,8月约6000-7000万元,9月近8000万,单月环比增速均在30%-40%左右。公司汽车后市场业务快速发展,我们判断明年全年特维轮销售额有望实现30个亿(税前),发展空间大。

　　定增27亿,拟打造汽车后市场“京东”+“美团”模式:具体分析见下页;

　　汽车后市场电商竞争已进入白热化阶段,看好汽车超人:具体分析见下页;

　　产业线+金融线双线布局,盈利模式清晰:具体分析见下页;

　　坚定看好公司转型发展的执行力和决心:我们坚定看好公司转型的执行力和决心,看好公司未来在汽车后市场平台的竞争中成功突围。伴随汽车超人的超常扩张,我们预计汽车超人15年大约亏损5000-6000万并且可能明年会进一步加大,我们预计公司15-17年EPS分别为0.14元、0.18元和0.35元。

　　风险提示:汽车超人发展不及预期。