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　　高能环境:业绩大幅预增 订单充沛保障未来高增长

　　高能环境 603588

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2017-01-23

　　事件:高能环境发布2016年度业绩预告,公司预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增长45%-65%。

　　点评:

　　我们预计公司2016年归母净利润约1.6亿元,同比增50%。2015年度,公司实现归母净利润1.06亿元,根据公司预增公告,则2016年公司归母净利润为1.54-1.75亿元。业绩大幅增长的原因:一方面由于实施历史订单的项目较多,另一方面,公司全年新签订单数量同比增加,部分项目进入开工阶段,因此2016年度收入同比有较大幅度增长;同时,本期期间费用增速低于收入增速。此外,公司来自投资并购企业实现的投资收益同比有较大增长。

　　“土十条”逐步落地,龙头股受益。“土十条”的发布为土壤行业带来顶层设计,各地细则也在编制过程中,预计将于近期出台。土壤修复行业集中度高,公司作为土壤修复的龙头企业,更具技术优势与项目经验,未来将持续受益于行业的快速发展而带来的业绩增长。

　　大量在手订单,保证未来业绩增长。公司目前在手订单超过70亿,其中,工业环境订单30亿,城市环境30亿,环境修复约10亿。土壤修复方面订单实施周期一般在一年以内,目前土壤修复在手订单为17年收入确认打下良好基础。此外,随着公司多项危废项目有序落地,将为17年及以后年度带来新的业绩增长点。

　　投资运营收入将大幅增长,提高盈利能力。公司近两年大力承接投资运营类项目新订单,目前公司已形成收入的投资运营类业务毛利率在40%以上,高于工程承包类业务,公司的盈利能力将得到提升。2015年-2016年三季报,公司运营类项目形成的无形资产规模大幅增加,未来5年,随着新承接的运营项目逐步投产,公司投资运营类收入将大幅增长。

　　盈利预测及评级:我们预计公司16-18年实现EPS0.49元、0.81元、1.07元,按照2017-1-19收盘价,对应PE分别为56、34和26倍,维持“增持”评级。

　　风险因素:政策支持不达预期;在建项目不能如期投产运营;经营活动现金流持续为负的风险;应收款项不能按期收回的风险;行业竞争加剧的风险。