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　　江山欧派:扩产计划打开产能瓶颈 配套国内精装房市场

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：赵中平日期：2017-08-10

　　核心观点:

　　公司拟投资年产120万套木门项目提高产能规模。

　　为升级产品,扩大产能,提高公司产品竞争力,公司拟新购土地建设厂房,新建年产120万套木门生产线项目,配套国内的精装房和高端住宅用门,并可以满足国内高速增长的市场需求。项目总投资6.5亿元,资金来源为自有资金。项目建设期约36个月,建设期结束后的第一年为生产线的试生产阶段,产能利用率为60%,第二年产能利用率为80%,第三年开始产能利用率将达到100%。

　　住房精装修政策加速落地推动木门工程客户渠道销售快速增长。

　　精装修房比例提升是未来房地产行业发展趋势,随着房屋租赁市场崛起,精装修交房为大势所趋,为加快推进住宅产业化,发展绿色建筑,各省市新建商品住宅精装修政策加速落地。公司与恒大地产、万科地产、世贸地产等企业建立战略合作伙伴关系,年初与恒大地产签署《战略合作框架协议》,恒大承诺17-19年采购总规模不少于10亿元,17-21年意向采购金额约20亿元,工程客户渠道销售规模有望随产业政策落地快速增长。

　　看好公司借助资本市场力量带来的先发优势,维持公司买入评级。

　　扩产计划打开产能瓶颈,2016年末公司拥有各类木门产能共100万套,IPO 募投项目年产30万套实木复合门、年产30万套模压门项目预计将于2018年起陆续投产,按照36个月项目建设期计算,此次120万套木门项目有望于2019年起逐步投产。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入10.27、13.52、17.64亿元,净利润1.31、1.69、2.16亿元,当前股价对应2017年31.78xPE,维持公司买入评级。

　　风险提示。

　　木门行业竞争格局恶化,新产能投产不及预期。