福能股份:高利用小时数完美诠释优质资产

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：郑丹丹日期：2018-01-25

　　风电资源优势明显,全年风电利用小时数有望达2700。

　　福建地区风力资源在一、四季度表现较优,公司四季度风电发电量达7.31亿度,占全年风电总发电量的38.80%。考虑公司旗下在建项目中的坪洋与顶岩山部分机组在年中并网,我们预计公司全年风电有效装机容量大致为690MW,据此测算公司全年风电机组利用小时数为2730h,高于去年2631h水平,显示出公司旗下风电机组较强的资源优势。

　　鸿山热电下半年表现优异,全年利用小时数仍在5000以上。

　　鸿山热电2017年一季度受超低排放改造影响,整体利用水平较低,发电量仅为7.62亿度。但随着改造完成,机组进入到正常利用状态,在随后三个季度的发电量均在18亿度以上,据此测算鸿山热电全年利用小时数有望达到5280,较去年同期提高100h以上,整体显示出石狮地区热力负荷需求旺盛。考虑2017年中电价调整,鸿山热电盈利能力有望持续改善。

　　龙安热力供不应求,折算全年利用小时数亦在5000以上。

　　龙安热电于2017年三季度开始进行生产,四季度为首个完整运行季度,其在4季度实现发电量0.54亿度,供热量41.92万吨,据此推测四季度单季度利用小时数为1400h左右,如全年平稳运行,利用小时数亦在5000以上。此外龙安热电产品主要为热力蒸汽,其价格与煤炭联动机制较“煤电联动”更为灵活,亦将保证机组较好盈利能力。

　　维持“买入”评级。

　　我们预计,公司在2017~2019年将实现8.01亿元、12.42亿元、14.55亿元净利润,当前股本下EPS0.52元、0.80元、0.94元,对应15.0倍、9.8倍、8.3倍P/E。维持“买入”评级。

　　风险提示:煤炭价格或上涨、燃气价格或上涨、电站单位造价或提升。