投资建议

　　预计公司2021-2023 年实现营收分别为6.3/8.6/10.7 亿元，同比增长49%/37%/24%。归母净利润为1.2/1.7/2.1 亿元，2021 年增速下滑20%主要系2020 年非经常损益高达0.95 亿元，预计扣非后净利润为1/1.4/1.9 亿元，同比增长85%/45%/33%，3 年复合增速为58%。我们认为国内半导体材料龙头如安集，给予1.5-2x PEG， P/E 应该在87-116x 的区间。我们以2022 年EPS 为3.17 元人民币来看，给2022 年100xPE，目标市值169 亿元，对应股价317 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　投资逻辑

　　CMP（化学机械抛光）抛光液：受益技术演进、晶圆厂扩产、国产替代，国内CMP 抛光液市场前景广阔。2019 年全球CMP 抛光液市场规模约12 亿美元，其中国内市场规模约15 亿元人民币，占全球18%，增长驱动力：

　　1）先进制程发展将推动抛光材料的需求增长，制程越先进， CMP 抛光步骤越多，3D NAND 结构对抛光材料的需求将翻倍增长；2）下游晶圆厂持续扩产，根据SEMI，从2019 年至2021 年末，中国大陆存储器产能增加95%，代工增加47%，模拟增加29%。3）从竞争格局看，全球抛光液市场主要被卡伯特Cabot、Versum、Hitachi 等美日厂商垄断，CR5 近80%，测算国内抛光液龙头安集科技2020 年全球市场份额4.5%， 中国大陆市占率超20%。