四、后市研判

　　拨开云雾见利好 中期反弹或开始

　　身在金融市场里的人，都知道今年的市场如此坑爹，尤其是从4月份以后，股指一路下挫，投资者的资产也未能hold住，无论是机构投资者还是个人投资者，对今年的市场都表示了无奈。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，市场总会从一个极端走向另一个极端，物极必反的道理在这个市场里同样有效。在经过近8个月的调整之后，市场正在发生微妙的变化，各种底部之说有由自我安慰性的理论逐步兑现成事实的迹象，尤其是近三个交易日的强势反弹正一一验证这些正面的微妙变化。众禄基金研究中心认为，这些微妙的变化将会改变市场今年以来的单边弱势格局，并有可能引导中期反弹窗口的打开，我们将从经济基本面、政策面、资金面和技术面上来支撑上述逻辑。

　　经济基本面是决定市场走向的核心因素，宏观经济的好坏最终要通过股市表现出来，也就是所谓的"股市是经济的晴雨表"。去年底美国推出了量化宽松货币政策，向市场投放过多流动性，致使国际大宗商品价格持续上涨，同时，随着我国四万亿投资的成果的集中释放，国内流动性过剩的状况逐步加深，国内物价不断上涨，最终表现在消费者物价指数持续攀升上，通货膨胀的警钟再次响起。虽然管理层出台了一系列控通胀措施，但直到今年的7月份CPI上行至6.5%后，才停止其继续前行的脚步，8月、9月份后CPI数据逐步小幅回落，CPI拐点才真正出现。市场担心的通胀问题终于在方向上逐渐清晰，对于通胀的担忧得以缓解。另一个市场关注的核心问题是经济增长。在宏观调控、欧美经济增长疲软等的共振下，国内经济经历连续三个季度的回落，而且回落的幅度有扩大的趋势，三季度GDP增长率仅仅为9.1%，直逼9.%的重要关口。今年三月份后，PMI指数连续四个月出现回落，这一先行指标的持续回落加大了市场对我国经济可能出现硬着陆的担忧，但该指数在8、9月份出现了小幅回升并站上了51，显示中国经济回稳态势得到进一步加强。刚刚公布的汇丰10月PMI从9月的49.9强势反弹至51.1，创近5个月来新高，也成功升至50的荣枯线之上。10月份PMI初值重回增长景气区间，预示制造业四季度开局良好，这些数据再次确认中国经济并无"硬着陆"之忧。CPI向下，PMI向上，这是市场最为愿意看到的，如果10月份的数据更给力，将更强化了这种趋势的存在，那对市场无疑将是一针强心剂。 (韦恩源 众禄基金研究中心)