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　　铜陵有色:矿产铜仍有增长 铜价反弹将助力业绩改善

　　铜陵有色 000630

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军,熊文静 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　2015年公司实现营业收入869.0亿元,同比减少2.2%,实现归母净利润-6.66亿元,同比减少321.7%,实现eps-0.07元(四单季-0.09元,三单季-0.01元),扣除非经常性损益后每股收益-0.09元/股;全年综合毛利率2.6%,同比减少0.41个百分点,全年铜均价同比下滑20.2%、金价下滑6.4%,致公司盈利水平下滑。2016年一季度公司实现营业收入181.5亿元,同比减少10.4%,环比减少2.4%;归母净利-8710.1万元,同比减少266.6%,环比增加89.7%;实现eps-0.01元。一季度综合毛利率3.5%,同比上升0.8个百分点,环比上升2.7个百分点,铜价、金价反弹助盈利水平回升。

　　事件评论

　　产品价格下跌、汇兑损失大幅增加拖累业绩。报告期,铜均价同比下滑20.2%、金价下滑6.4%,产品价格下跌致公司毛利率下滑0.41个百分点至2.6%;此外,公司美元借款较多,人民币贬值致报告期内净汇兑损失大幅增加至8.4亿元,拖累当期盈利。报告期内,公司产品产量基本维持稳定,完成产量:矿产铜4.84万吨,同增2.8%,阴极铜131.51万吨,同增0.4%;硫酸391.06万吨,同降2.9%,黄金12.8吨,同降2.8%,白银395.24吨,同降10.5%,铁精矿42.78万吨,同降14.1%,铜材30.97万吨,同增21.9%。

　　定增收购沙溪铜矿,铜金属储量增长27%至228万吨,矿产铜产量将增长31%至6.57万吨。报告期公司完成定增收购庐江矿业沙溪铜矿,铜金属储量增长27%至228万吨,此外随着沙溪铜矿一期项目建设完成,公司矿产铜产量将由目前的5万吨,增长31%至6.57万吨。

　　冶炼产能稳定,铜箔产品助力铜材业务转型。公司目前电解铜冶炼产能135万吨,预计保持稳定;铜材加工产能36万吨,随着锂电池铜箔等精深加工生产线的投产,预计公司将继续向新能源汽车、高铁建设等领域延伸,产品结构将得以优化。2016年1月,公司与比亚迪签署合作框架协议,公司锂离子电池用铜箔可在同等条件下优先进入比亚迪市场,我们认为公司在新能源汽车领域发展值得期待。

　　拟定增募资48亿元补充流动资金,优化资本结构,降低财务费用。公司拟非公开发行17.33亿股,发行底价2.77元,募资不超过48亿元,补充流动资金,发行对象为大股东有色集团、员工持股计划等9名对象。公司以参与定增的方式推出员工持股计划,理顺激励机制。

　　铜价反弹。进入2016年,中国经济复苏提振铜金属需求、美元高位回落,铜价开启反弹,我们预计中国需求改善、美元弱势仍将延续,铜价反弹仍有支撑,但仍建议关注铜矿供给加速增长对于涨幅的影响。

　　维持“增持”评级。预计公司2016-2018年eps分别为0.003、0.02和0.03元。维持“增持”评级。

　　风险提示:铜价超预期下跌、公司产品产量不及预期。