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　　东江环保:深入京津冀地区 危废市场布局再下一城

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-09-27

　　结论与建议:

　　公司今天公告拟以1.3亿元收购唐山曹妃甸万德斯环保公司,该公司目前正在筹画建设曹妃甸危废处置专案,18年底建成后,处置能力将达到5.8万吨,结合东江环保前期收购的河北衡水睿韬,公司在整个京津冀地区危废处置能力达到14.53万吨,能处理40大类以上危废废物。公司正加快在京津冀地区危废市场联动布局,为今后占领市场打下坚实基础。

　　预计公司17、18年分别实现净利润5.11亿元(YOY-4.24%,扣非净利润YOY+30.34%)、6.13亿元(YOY+19.96%),暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69元,当前股价对应17、18年动态PE28X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE17X/14X,同样给予“买入”建议。

　　拟1.3亿元收购唐山万德斯:分公司拟以1.3亿元收购万德斯(唐山曹妃甸)环保科技公司80%的股权。完成收购后目标公司股权结构为东江环保持有80%、南京万德斯持有16%、河北立辰持有4%,并以此比例同步将目标公司注册资本实缴至1.33亿元,其中东江环保实缴0.64亿元。

　　唐山万德斯正筹建唐山市曹妃甸危险废物和一般固体废物处置中心项目,并已获得环评批复并已取得危废处置项目土地使用权证,建设期为1年,建成后处理危险废物达5.8万吨/吨,其中:焚烧1.97万吨/年、填埋1.88万吨/年(填埋库容量为37.8万立方米),物化0.37万吨/年、固化0.85万吨/年、其他类处理0.73万吨/年。届时将是唐山市危险废物处理种类最多,兼具焚烧、物化及填埋等功能的综合处理基地,亦是河北省少有的具有危废填埋处理能力的项目。

　　深入京津冀危废市场,夯实处置能力:此次收购是继河北衡水睿韬危废专案之后,在京津冀地区危废市场的又一次布局,两者将产生协同作用,形成有效的市场辐射圈。在处置能力上,可处理40大类以上危险废物,产能总量达到14.53万吨/年, 实现京津冀地区危废焚烧、填埋、物化完整产业链运营,大大增强公司的综合竞争能力。京津冀作为污染严重地区,一直是危废处置的核心市场,市场规模庞大,但处置能力存在缺口,公司加快推进京津冀地区危废市场联动布局,为今后占领市场打下坚实基础。

　　新项目建设及投产顺利:上半年新投产包括1)湖北天银,焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年;2)珠海永兴盛,焚烧 9100吨/年及物化950吨/年。预计下半年能够投产:1)东莞恒建8万吨/年的物化项目,四季度会投产,预计明年产能利用率为50%-60%; 2)衡水睿韬约7.75万吨/年的无害化扩建项目,预计于2017年年底建成幷试生产,考虑到河北是环保督察重点,预计明年达产率60%,2019年会满负荷运转;目前公司危废专案中共有20多个危废项目,14个焚烧,17个物化,5个填埋场,12个是资源化专案,其中部分是综合性专案。截至16年末公司危废产能规模为146万吨,预计17年危废产能达到169万吨。未来新增产能更多看无害化,预计17、18、19年无害化产能分别为93、121、155万吨。

　　盈利预测:预计公司17、18年分别实现净利润5.11亿元(YOY-4.24%,扣非净利润YOY+30.34%)、6.13亿元(YOY+19.96%),暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69元,当前股价对应17、18年动态PE28X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE17X/14X,同样给予“买入”建议。