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　　中房地产:业绩突破 关注资源整合预期

　　中房地产 000736

　　研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2016-11-04

　　事件:公司公告,公布三季报:实现营收17.68亿元,同比增长365.62%,实现归属净利润0.94亿元,同比增长346.31%,EPS为0.32。

　　业绩如期突破、短暂承压得缓:1)业绩增长超三倍:报告期内公司实现营收17.68亿元,同比增长365.62%(前值-25.79%),实现归属净利润0.94亿元,同比增长346.31%(前值-78.05%),上半年业绩短期承压得到缓解,主要源于期内交房面积增加,结算增加;2)ROE有所提升:报告期内公司销售毛利率为22.43%,较上年同期下降15个pc,期内销售净利率较上年同期增加2.47pc,ROE为5.79%,较上年同期增加4.55pc。3)高现金市值比:公司积极运用资本市场平台融资,完成债权融资14.7亿元,股权融资拟募集资金总额不超过12亿元(目前该定增方案已获国务院国有资产监督管理委员会批复),极大的优化公司资本结构,报告期内公司短期偿债压力处于地点,净负债率仍乐观,且在手货币资金充裕,报告期内货币资金高达37.92亿元,现金市值比为66.84%,充裕资金为公司后续项目开展及战略发展提高强劲资金支持。

　　销售再创新高、多方位强实力促发展:1)销售创新高:报告期内公司实现销售金额28.85亿元,同比增长199.58%,受益于16年房地产行情转好,前三季度销售额已达去年全年销售额的167.27%;销售均价约为11000元/平米,较上年同期增长约56.50%;报告期内累计新开工面积63.02万平米,累计竣工面积121.46万平米,分别占上年新开工、竣工面积446.95%、118.54%;2)股权收购促发展:8月19日公司公告,公司拟出资5.33亿元收购中房集团所持苏州公司30%股权,截止报告期,该收购事项已取得备案;苏州公司所持项目位于长三角经济圈,未来有望受益于经济圈的发展,公司收购苏州公司或为公司未来盈利提供新的增长点;3)增资扩股强实力:9月19日,公司公告拟对全资子公司重庆中交绿城出资19000万元增资扩股,截止报告期内,该增资扩股事宜已完成,并更名为重庆中交西南置业公司;此次增资扩股利于项目融资工作开展,增强重庆子公司实力。

　　投资建议:公司1-9月实现签约销售额28.85亿元,已达去年全年销售额的167.27%,此外公司多元融资渠道能够为项目开发建设提供强劲资源支持;苏州公司30%股权的收购有望为公司带来新的盈利增长点;公司作为具备国资改革禀赋的小市值稀有地产标的,集团资源整合深化带来的催化有望持续不断。我们预计公司16-18年EPS分别为0.16、0.18和0.23,对应停牌期股价PE倍数为118.2X、107.5X和81.6X;我们维持“买入-A”评级,六个月目标价24.5元。

　　风险提示:业绩不及预期、地产业务长期增收不增利