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　　雪浪环境:扣非净利润增长超20% 看好四季度业绩释放

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王祎佳日期：2017-10-30

　　公司发布2017年第三季度报告。

　　雪浪环境前三季度实现营业收入5.71亿元,同比增长33.12%;

　　归母净利润4451万元,同比增长9.88%,符合此前公告的前三季度业绩预告;扣非归母净利润4314万元,同比增长22.81%。第三季度单季来看,公司实现营业收入2.01亿元,同比增长62.85%;

　　归母净利润821万元,同比增长6.49%;扣非归母净利润805万元,同比增长83.18%。

　　简评。

　　在手订单充足,净利润增速保持稳定。

　　报告期内,公司把握行业发展契机,充分发挥自身优势,积极开拓市场。公司订单数量充足,截至2017年3月在执行订单9.37亿元,加上今年新签的深圳、郑州烟气净化项目,总共在手订单规模达13.0亿元。受到政府补助影响,公司去年前三季度确认的非经常损益金额为538万元,接近今年137万元的4倍,扣除该因素后净利润增速较为稳定。

　　存货及预收款增加,看好四季度业绩释放。

　　截至三季度末,公司存货2.77亿元,相比2016年末增长了47.14%,而预售款项2.61亿元,相比2016年末增长了59.38%,均体现出订单以及在执行订单的规模增加,我们看好第四季度公司业绩加速释放。由于支付了上海长盈6200万元的投资款,公司投资性现金流净额降低,但经营性现金流由于货款回笼同比增加而有所好转。

　　聚焦危废,多重布局打下坚实基础。

　　雪浪环境先后并购、投资无锡工废、江苏汇丰、上海长盈、宜兴凌霞、江苏爱科、美旗环保等企业,深入布局江苏各地以及上海等长三角发达地区的危废市场。今年,公司已支付上海长盈的投资款,与宜兴凌霞正在对尽调中出现的分歧进行进一步商谈,我们期待危废项目落地后为带来可观的业务增量。

　　多重因素催化,烟气治理维持高景气度。

　　雪浪环境的产品主要用于垃圾焚烧及钢铁冶炼过程中烟气治理环节。2016年上半年开始,公司烟气净化系统设备业务持续实现30%以上的收入增速,充分体现了烟气治理行业的高景气度。我们认为,多重因素催化了该细分领域的发展:1)“大气十条”迎终期考核,治理工作刻不容缓。2017年各地面临“大气十条”考核期,各地政府对大气治理政策与行动措施纷纷出台;2)环保督察进入整改期,环境治理得到高度重视。督察大幅提升环境治理需求,加速治理项目落地。烟气治理作为整改和解决污染的途径之一,受到政府和企业重视。3)垃圾无害化得到政策支持,焚烧烟气处理市场广阔。《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》提出全国规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97万吨/日,无害化处理设施建设投资1699亿元,焚烧为重点领域。我们认为烟气治理设备市场将搭上“十三五”垃圾焚烧产业的快车,迎来广阔发展空间。

　　定增过会,维持买入评级,重点推荐。

　　公司发布定增方案,募集不超过3亿元用于偿还银行贷款、补充流动资金,有利于扩大业务规模,继续沿危废外延拓展,同时降低财务费用,目前已通过证监会审核。我们预计公司2017、2018年归母净利润分别为1.01、1.40亿元,考虑增发摊薄EPS分别为0.77、1.08元/股,维持买入评级,重点推荐。