通威股份:可转债加码硅料 员工持股显信心

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：沈成日期：2017-12-19

　　公司公告拟发行不超过50亿元可转债用于投资包头与乐山各2.5万吨高纯多晶硅料项目,同时公告不超过3亿元的员工持股计划(草案)。我们认为光伏行业需求中枢提升,公司光伏制造成本领先、积极扩张,“渔光一体”有效协同、优势突出;维持公司买入的评级,目标价上调至14.00元。

　　拟发行不超过50亿元可转债投资高纯多晶硅料:本次拟发行可转债总额不超过50亿元,期限为发行之日起6年,募集资金拟用于投资包头与乐山各2.5万吨高纯多晶硅料项目。公司通过升级技改,目前多晶硅料年产能已由1.5万吨提升至2万吨,本次包头与乐山各2.5万吨高纯多晶硅料项目有望于2018年达产,届时公司产能将达7万吨。光伏行业需求中枢提升,多晶硅料(尤其是高纯硅料)由于扩产壁垒较高、周期较长,预计在2018年三季度之前供给偏紧;公司新增产能达产后,有望迅速抢占市场份额,拉动公司业绩高增长。

　　员工持股计划彰显信心:员工持股计划拟筹集资金不超过3亿元,将设立集合资金信托计划(规模上限9亿元)进行管理,按照不高于2:1的比例设立优先份额和次级份额,次级份额由员工持股计划全额认购。员工持股计划存续期限36个月,锁定期12个月;初始参加对象为公司董监高13人,不超过0.9亿元,预留份额不超过2.1亿元,由董事长刘汉元先生代为持有,根据考核结果分配给核心骨干员工。员工持股计划有利于提升团队积极性与稳定性,也彰显对于公司未来发展的坚定信心。

　　我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为0.52元、0.70元、0.93元,对应市盈率为22.0倍、16.3倍、12.2倍;维持公司买入的投资评级,目标价由13.00元上调至14.00元,对应于2018年20倍市盈率。