中集集团:车辆板块再获平安增资 收购SDC强化欧洲布局

　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-12-25

　　中集车辆再获平安增资,收购SDC强化欧洲市场布局

　　平安资本以8.18亿元的出资,完成受让中集车辆集团10.77%的股份。中集车辆在平安增资完成后,利用所获资金收购英国半挂车生厂SDC。SDC是目前英国最大的半挂车厂商,占英国市场38%份额。2016年6月,中集曾以约合8亿人民币的价格完成对SDC母公司Retla的收购,使中集在欧洲市场排名升至第三位。公司此次对SDC的收购再次扩增了在欧洲市场的开拓范围,预计将增厚未来公司业绩。

　　平安曾于2015年11月向中集车辆集团增资10.9亿元人民币,获得中集车辆集团16.8%股权。两次投资后,平安资本合计持有中集车辆集团约27.6%股权,成为中集车辆集团的第二大股东。

　　全球道路运输车辆龙头企业,国内外市场齐头并进

　　2017年H1公司半挂车全球销量8.15万台,同比+40%,保持高增长态势。国内方面,受益于GB1589新政推行,2016年国内销量同比有较大增长,其中液罐车销量同期增长接近90%。在2017年国内半挂车市场销量5万辆(同比+20%)的

　　基础上,预计2018年销量仍有望稳步提升,同时,公司综合市占率突破20%,同样稳中有升。

　　北美是公司最大的海外市场,2016年公司跻身美国半挂车市场占有率第四位,销量达4万辆。随着CIMC VaguardⅡ号工厂的投产,预计18年在美国供不应求的市场背景下,该厂1万台的产能可全部转化为销量。

　　欧洲市场尚处于开拓阶段,公司的基数较小,我们预计仍存在40-50亿美元市场容量。2016年6月,公司曾以约合8亿人民币的价格完成对英国Retla集团的全资收购。Retla的加入贡献9000台左右的销量,使得公司在欧洲市场排名升至第三位。据Clear的报告分析,2015年西欧的半挂车销量同比增长约13.4%;而英国市场的增长达到了25%,几乎是欧洲平均增长率的2倍。高景气度市场结合优秀公司,在相继收购Retla、SDC后,公司有望以英国市场为契机,逐步确立在欧洲道路运输车辆市场的优势地位。

　　全球经济回暖,集装箱龙头率先受益

　　中集集团是全球集装箱与道路运输车辆龙头企业,去年受全球贸易紧缩影响,集装箱板块的低迷导致总体营收与净利润均产生大幅滑坡。2017年经济总体向好,公司业绩触底反弹。2017年H1总计营收334亿,同比+42%;归母净利润8亿,同比大幅扭亏。下半年在经济复苏得趋势下,公司业绩有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议

　　公司获平安的增资后收购英国最大半挂车厂SDC,将有效促进其在欧洲市场的布局。因目前公司在欧洲市场尚处于开拓阶段,未来市场空间广阔,有望成为新的业绩增长点。预计公司2017-2019年EPS 0.98、1.00、1.20元。对应PE分别为22、22、18X,维持“买入”评级。

　　风险提示:欧洲市场不及预期,全球贸易低迷。