传化智联:货源端与运力端双管齐下 完善传化网生态圈

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：姜楠日期：2018-01-04

　　增发拟募集49.23 亿元,进一步完善传化网生态圈

　　本次非公开发行股票数量不超过6.52 亿股,拟募集资金总额预计不超过49.23 亿元。其中,29.23 亿元拟投向公路港城市物流中心网络化建设项目,将投资于13 个公路港建设,促进布局网络化效应进一步扩大;10 亿元拟投向基于提升平台黏性的物流供应链项目,通过供应链管理业务增加公司平台中货源总量;10 亿元拟投向可控运力池建设项目,提升公司提供物流服务的可控性。本次非公开发行股票尚需公司股东大会审议通过和证监会核准后方可实施。

　　储备优质充分的货源和培养稳定的运力资源是关键

　　传化网智能物流业务主要服务于国内公路物流的主体,包括货主企业、物流企业和个体货运司机等。储备优质充分的货源及培养可靠稳定的运力资源是传化网业务发展的重要基础,也是促进生态圈内各主体数量、活跃度及黏性的核心手段。本次募投项目能够提升公司提供物流服务的可控性,从而增强传化网生态的流量及会员黏性。一方面,通过可控运力池的打造,向上游货主企业提供稳定物流运输服务;另一方面,通过供应链管理业务增加公司平台中货源总量,满足物流企业及个体司机的业务需求,形成货源与运力的良性互动与循环。

　　线下线上业务稳步推进,公路袋鼠将助力传化网战略落地

　　截至17 年上半年,公司已运营公路港33 个,整体出租率80.44%,在建公路港15 个,分拨中心36 个及网点643 个;陆鲸平台司机用户132.7 万,货代用户13 万,业务范围已覆盖279 个城市;易货嘀城配司机用户规模达到7.44 万,累计覆盖24 个枢纽级城市。传化陆鲸以自有资金1 亿元投资设立杭州传化公路袋鼠物流有限公司,将采用机挂共享的创新模式和互联网智能调度技术推行甩挂运输服务,有效降低干支线整车物流运输成本和空驶率。

　　金融服务将成为盈利增长点,维持“买入”评级

　　预计17-19 年,归属母公司股东净利润分别为6.14 亿元、8.38 亿元和11.48亿元,EPS 分别为0.19 元、0.26 元和0.35 元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,货源端与运力端双管齐下,进一步完善传化网生态圈,保理、经纪、融资租赁等金融服务有望成为新的盈利增长点,维持“买入”评级。

　　风险提示(1)线下公路港建设进度低于预期;(2)传化网运营情况低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期;(4)宏观经济增长低于预期。