苏州科达:业绩大幅增长,净利率水平提高,业务结构不断优化

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：谭鹏鹏日期：2018-04-20

　　苏州科达(603660.CH/人民币36.61, 买入)发布2017年年报,公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长55.02%。维持买入评级,建议投资者关注。

　　事件

　　1、 苏州科达公布2017年年报。报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%;归属于上市公司股东净利润2.71亿元,同比增长55.02%。

　　2、 2017年度利润分配方案:每10股派发现金红利1.10元(含税),以资本公积金转增股本,每10股转增4股。

　　点评视频与安防行业景气度显著提升,公司业绩大幅增长。公司为国内领先的视频科技综合服务商,构建了视频会议、视频监控两条端到端的产品线,并形成了丰富的行业解决方案。公司客户主要为政府及大型机构用户,报告期内,平安城市、智能交通、移动应用、科技法庭、政务信息化等行业需求稳定增长,同时公司加强营销,深耕在公、检、法、司、军队、政法委、教育、医疗、政府公共事务等重点行业,同时提高海外城市拓展,报告期内公司实现营业收入18.25亿元,同比增长26.02%,其中视频会议业务实现收入9.37亿元,同比增长27%;视频监控业务实现收入8.69亿元,同比增长26.89%。

　　净利率水平持续提高,研发投入继续加大。报告期内,公司综合毛利率同比提升0.89个百分点至66.36%,其中视频会议系统业务毛利率同比提升4.18个百分点至80.07%;视频监控系统业务毛利率同比下降2.69个百分点至50.95%。管理费用率同比下降0.6个百分点至22.5%;销售费用率下降1.6个百分点至30.8%;净利率水平持续显著提高,由去年的12.2%提升至15.4%。

　　与此同时,公司的研发费用继续不断加大,报告期内,公司研发费用为4.79亿元,同比增长19.15% ,以此不断推出新产品、新技术,丰富公司核心技术储备及技术人员,提升核心技术竞争力。

　　业务结构不断优化,分产品、分地区均趋于平衡。报告期内,公司业务结构继续不断优化,分行业、分产品和分地区都趋于平衡。从产品角度,平台及后端产品实现收入6.85亿元,同比增长35.79%,其占营业收入的比例由2016年的34.82%,上升2.71个百分点至37.53%;前端产品实现收入11.21亿元,同比增长22.09%,其占营业收入的比例由2016年的63.35%,下降1.93个百分点至61.42%。从区域角度,北方地区的新疆、内蒙等地方收入增长较快,导致北方地区营业收入大幅增长,实现收入7.89亿元,同比增长64.68%,与南方地区的差距被进一步缩小,南北地区更加趋于平衡。此外,报告期内,公司海外地区实现收入3,206.26万元,同比增长44.89%,未来海外市场也值得期待。估值我们预测公司2018年、2019年营业收入分别为23.56亿和29.45亿,每股收益分别为1.39元和1.80元,给予买入评级,建议投资者关注。