宏发股份:整体业绩符合预期,高压直流产品增速亮眼

　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：沈成日期：2018-04-09

　　公司发布2017年年报,实现营业收入60.20亿元,同比增长18.44%;归母净利润6.85亿元,同比增长17.74%符合预期。公司新能源汽车产品增速亮眼,功率、汽车、工控继电器等板块预计将保持稳步增长,维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　2017年盈利增长17.74%符合预期:公司发布2017年年报,2017年实现营业收入60.20亿元,同比增长18.44%;实现归母净利润6.85亿元,同比增长17.74%,对应EPS为1.29元。其中,公司2017年四季度实现营业收入15.10亿元,同比增长9.87%,环比增长1.84%;盈利1.02亿元,同比减少1.73%,环比减少43.46%。

　　高压直流产品增速一枝独秀,功率、汽车、工控等领域稳定增长:随着2017年底新能源汽车产销放量,公司高压直流产品增速大幅度上扬,全年出货3.9亿元,同比增长60%。目前公司高压直流产品已经覆盖国内45%的乘用车、物流车,和60%的大巴整车企业。海外方面,公司与保时捷、奥迪、沃尔沃、大众等标杆企业的合作顺利推进,将为后续发展打下坚实基础。另外,公司功率、汽车、工控、信号继电器等产品年内出货额增速稳定,分别同比增长28%、16%、21.6%、16%。

　　汇兑损失拉高费用,盈利能力维持高位:受人民币对美元汇率上涨影响,公司2017年财务费用同比增加6,664万元至2,260万元,财务费用率为1.01%,同比提升1.48个百分点。受此影响,公司2017年期间费用率为20.57%,同比提升1.29个百分点。公司2017年销售毛利率为39.85%,同比提升0.33个百分点,净利率为15.91%,同比微降0.05个百分点,盈利能力保持了2015年以来的高位水平。

　　评级面临的主要风险。

　　下游需求增速不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动。

　　估值。

　　我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.62、1.96、2.35元,对应市盈率分别为26.2、21.6、18.0倍,维持买入评级。