阳泉煤业个股资料操作策略盘中直播我要咨询

　　阳泉煤业:成本控制出色,减值损失影响盈利

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏,沈涛 日期：2016-04-11

　　财务表现:15年盈利0.83亿元,4季度扣除减值损失外扭亏

　　EPS(均为调整后):公司15年实现归母净利润0.83亿元(其中1-4季度分别为0.66、2.56、-0.50、-1.84亿元),同比回落91.6%,EPS为0.03元。公司全年计提减值损失4.44亿(而14年为1.90亿元),主要为天津公司计提存货跌价准备及应收账款增加所致。其中4季度计提3.08亿元,扣除此影响4季度实际归母净利达0.47亿元,主要因成本的环比下降。

　　营业收入和营业成本:公司15年实现营业收入和成本168.6亿元和137.1亿元,同比回落19.6%和20.4%,其中4季度收入和成本分别为35.1亿元和25.5亿元,同比回落9.3%和7.5%,环比回落17.5%和31.6%。

　　毛利率和费用率:公司15年销售毛利率为18.7%,同比上涨1.5个百分点;其中4季度毛利率为27.3%,同比回落1.4个百分点,环比上涨14.9个百分点。公司期间费用率为12.0%,同比上涨1.0个百分点,其中财务费用(率)达4.04亿元(2.4%),同比增加88%。

　　分业务:公司主营业务包括煤炭、电力、供热,15年营收及占比分别达152.24亿元、1.09亿元、0.29亿元和99.1%、0.71%、0.19%。其中煤炭收入缩减19.9%,但由于成本控制明显毛利率上涨1.2个百分点至16.2%。

　　煤炭业务:吨煤利润为19元,成本较14年大幅下降

　　总体盈利:公司主要业务为煤炭业务,营收占比达99%以上。按照扣除资产减值损失公司平均吨煤利润为19元,其中主要矿井一矿、二矿、新景矿、平舒矿和开元矿利润达到11.5亿,吨煤利润为43元,而天泰公司(股权51%,整合煤矿主体)净利润为-1.57亿元。

　　产销量:15年公司原煤产量完成3320万吨,同比增加6.92%;销售煤炭6282万吨,同比增加14.61%。其中,块煤、喷吹粉、选末煤和煤泥占比分别为8%、8%、81%和3%,较14年同比分别增加-12.8%、-9.6%、22.4%和-5.6%,其中末煤销量明显提升可能主要由于整合煤矿产量释放。

　　吨煤价格/成本:15年公司公司吨煤均价242.3元,较上年下降104.5元,同比下滑30.1%;吨煤成本为172.3元,较上年下降80.9元,同比下滑31.9%,其中职工薪酬占32%。成本下降主要由于职工薪酬、可持续发展基金及材料费下降,从员工人数来看15年末公司员工3.7万人,较14年下降2189人/5.6%,但吨煤职工薪酬下降幅度达42%。

　　非煤业务:煤层气和发电业务均衡发展

　　供电业务:公司目前已取得寿阳2x35万千瓦电厂、左权2x66万千瓦电厂和阳泉西上庄2x66万千瓦电厂总计334万千瓦装机容量的批准项目。15年实现营收1.09亿元,同比下降18.67%,发电量和售电量分别为2.98亿度和2.72亿度,同比下降14.8%和21.7%。

　　煤层气业务:15年初公司收购集团阳煤扬德煤层气发电公司51%股权及煤层气发电分公司资产和煤层气开发利用分公司资产,其中煤层气发电公司15年净利润1949万元,预计未来将为公司带来新的业绩增长点。

　　未来看点:借助融资平台做大煤炭主业,同时推进煤电一体化进程

　　煤炭业务:公司目前已注资集团财务公司和阳泉市商业银行,未来也将发挥资本市场融资平台作用,收购兼并煤炭资产,整合煤炭资源。

　　煤电一体化:公司同时推进煤电一体化深度融合,促进选煤、电力、供热以及煤层气开发和利用等其他产业的发展。

　　预计16-18年业绩分别为0.03元、0.10元和0.17元

　　公司预计16年煤炭产量3,293万吨,煤炭销量6,667万吨,相比15年分别上涨-0.8%和6.1%,而营业收入149亿元,单位销售成本174.5元/吨,同比分别上涨-11.6%和1.3%。公司目前PB为1.2倍,低于行业多数公司,作为无烟煤行业龙头及山西唯一无烟煤上市平台,公司有望受益于供给侧改革,维持“买入”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。