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　　中材科技:业绩弹性向上,玻纤叶片隔膜齐发力

　　1.风电叶片业务即将迎来业绩拐点。2016上半年全国风电装机量增速有所放缓,新增容量573万千瓦,同比下降12%。这一方面是由于2015年的抢装潮透支了部分风电装机需求,另一方面是因为弃风限电现象的加剧。但整体而言,目前公司市占率稳居行业第一,15年市占率21%,16年继续保持优势。根据发改委政策2018年以前风电项目建设能享受降价前上网价格,2017年风电行业有望再现抢装潮,公司作为风电叶片龙头有望充分受益。

　　2.锂电池隔膜2017年业绩值得期待。2015年公司抓住了新能源汽车发展的大好时机,战略布局上游锂电池隔膜材料,采用的湿法双向同步拉升法,定位高端锂电池隔膜市场。目前公司在南京有三条产能2700万平米生产线,公司目前正在新建1.2亿平米高端锂电池隔膜生产线,预计2017年二季度实现量产,目标良率80%,潜在客户为ATL、比亚迪、松下等一线电池厂商。后期项目若得到市场认可后,公司将依据客户需求择机继续投资0.8亿平米生产线,后劲十足。

　　3.泰山玻纤并表增厚业绩,产业链协同效应显现。2016年上半年,公司完成了与泰山玻纤的重大资产重组,泰山玻纤进行了并表,泰山玻纤业绩表现良好,市场供需大体平衡,盈利能力行业领先。收购完成后,公司形成了风电叶片全国第一、玻纤全国前三的综合优势,实现玻纤及复合材料产业链的高度整合,将对公司锂电池隔膜、风电叶片、汽车气瓶等下游复合材料产品的发展带来产业链协同效应。

　　4.公司存在国企改革预期。公司通过实施高管和核心员工持股计划将员工利益与公司发展紧密结合在一起;同时“两材”合并后进一步改善了玻纤以及风电叶片的竞争格局,增强了协同效应。

　　5.盈利预测和投资评级:根据谨慎性原则,我们对公司风电叶片、玻纤、高压复合气瓶等传统业务以及未来放量的锂电池隔膜业务分别进行了预测,预计公司2016、2017、2018年营业收入将达到82.00亿元、95.00亿元、106.00亿元;归属于母公司的净利润4.09亿元、7.24、8.77亿元。按8.07亿总股本计算,EPS为0.51元,0.90元、1.09元。当前股价对应2016、2017、2018年PE为34.35、19.47、16.22倍,按照公司近几年平均动态40倍PE,维持“买入”评级。(中信建投)