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　　三环集团:业绩增长复苏,多业务齐头并进

　　投资要点

　　事件:公司发布2016年度业绩预告,公告公司2016年归属上市公司净利润为104,837万元-117,941万元,同比增长20-35%,公司业绩在2016年继续保持较高的增长。此外,公司公告2016年全年非经常损益14,416万元,经测算公司四季度非经常损益3700多万,属于正常水平。

　　不利因素影响减小,四季度业绩增长复苏:公司的光纤陶瓷插芯和套筒一直是公司核心产品,在全球市场占有率达到50%,2016年上半年以前占公司营收比例接近60%,毛利率超过50%。在国内光通信市场依然保持景气时,公司做了深远考虑,对核心产品进行了主动竞争策略和市场策略调整,致使2016年三季度业绩承受了一定压力,营收和净利润增速均滑到个位数。值得关注的是,四季度开始,公司市场策略体现效果,光纤插芯套筒产品市场占有率有进一步提升,巩固了公司在这一领域的强势地位。其他多项业务发展顺利,对公司四季度盈利水平有较强支撑。公司预计净利润为10.48亿至11.79亿,取中值意味着单季度净利润超过3.4亿,同比增速超过40%,扣非后净利润增速更为可观。我们认为,三季度主动竞争策略和市场策略调整对公司业绩形成的负面影响正在减小,公司已经走出业绩低谷期,增长动力得到复苏。

　　手机陶瓷部件业务全面爆发,前景值得关注:公司发展了手机指纹识别片和手机陶瓷后盖产品线,进入手机配件市场。其中,指纹识别片产品赢得了包括小米、OPPO、VIVO、一加在内的一系列重要手机厂商的订单,产销量呈现快速增长,为公司贡献大量营收和利润。手机陶瓷后盖已经供货给小米MIX产品,赢得了市场的重要关注和认可,推动了陶瓷后盖产业链发展,尽管现在应用机型和数量还偏少,产品成熟度还有待提升,但我们看好这一蓝海市场的巨大机会,拥有充满想象空间发展前景。

　　摆脱单一主打产品发展模式,多产品线“材料+”战略发力:公司经过深远考虑,采取主动手段降低了对光纤插芯套筒单一产品的过度依赖,开展“材料+”发展战略。公司拥有超过20亿账面资金,国内最强的技术研发团队和技术储备,以及一只充满凝聚力的员工队伍,多方面的优势保障了公司在陶瓷材料保持领先,具备在外国垄断的材料领域进行突破,并建立竞争壁垒获取高额利润的能力。

　　盈利预测与投资建议:公司的“材料+”战略结合原有主打产品的主动市场策略,使得公司摆脱对单一产品严重依赖,走向以陶瓷材料为核心的多产品线经营方向,2017年陶瓷指纹识别片、手机陶瓷后盖、燃料电池隔膜板等业务将为公司贡献可观利润。预计公司2016-2017年的EPS为0.65元、0.79元、0.93元,对应PE25/21/17X。我们给予“买入”评级。

　　风险提示:陶瓷指纹识别产品面临竞争压力增大,市场份额下滑风险;手机陶瓷后盖业务发展不及预期风向;人才吸引力可能下降,导致公司研发、营销、管理方面人才不足风险。(东吴证券)