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　　伊力特:改革措施有望陆续出台,疆内需求将随能源回暖而复苏

　　投资要点:

　　新领导求变欲望强,各项改革措施有望陆续出台。16年7月董事会上陈智被选为新董事长,陈总的过往经历显示个人能力优秀,50岁接棒伊力特,正值年富力强,我们判断新领导可能希望通过伊力特的大发展,来成就一番事业。根据微酒16年12月28日的消息,伊力特可能正在筹备成立全国运营公司,此举是为了真正实现和经销商深度合作,新的运营公司将由伊力特控股,并优先邀请经销商参股,并且为了解决地处偏远地区的问题,新运营公司很可能落户乌鲁木齐。我们判断这仅是开始,新管理层经过半年的探索,各项改革措施有望陆续出台,包括营销宣传思路、经销商新老更替、疆外市场拓展等。

　　17年疆内需求将随能源回暖而复苏,长远发展看疆外市场。由于新疆经济靠能源,过去2年疆内经济环境不好,制约了行业需求增长,增速偏慢, 15年新疆收入同比增6%,1H16同比降1%。我们判断随着16年下半年石油、天然气价格触底回升,17年疆内白酒需求有望恢复增长,类似于山西汾酒。由于疆内市占率较高,我们估计已经超过40%,未来成长空间不大,中长期来看,增长点需看疆外市场。随着改革措施陆续出台,预计17-18年疆外有望提速。

　　近期产品全面提价,显示公司信心明显恢复。根据酒业家消息,16年12月伊力特全面上调了产品价格。据央视网报道,上一次全面提价发生在2012年,已过去4年。提价显示公司信心明显恢复,一方面茅五挺价将带动17年行业全面复苏,另一方面疆内需求有望恢复。

　　盈利预测与投资评级。资产减值损失将逐年下降,17-18年净利增速高于营收,预计16-18年EPS 为0.66、0.78、0.89元,同比增4%、18%、15%。随着改革措施的出台,疆内需求复苏,未来业绩有望提速,当前17年PE 仅为20倍左右,处于小白酒最低位,存在估值修复的机会,维持买入评级。

　　风险提示。疆外拓展进度低于预期。(东吴证券)