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　　宜通世纪:三季报略低于预期,股权激励彰显长期发展信心

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2017-10-18

　　事件:

　　公司发布2017 年三季报,前三季度实现营业收入16.8 亿元,同比增长29.96%;归属上市公司股东的净利润1.61 亿元,同比增长17.8%,业绩处于前期预告区间下限,略低于预期。同时发布股权激励草案,以6.88 元/股授予激励对象350 人共计1309 万限售股,占总股本1.48%,解锁条件为2017-2019 年净利润分别不低于2.3 亿元、3.0 亿元和3.9 亿元,增长率分别为35%、30%和30%。

　　业绩增长略低于预期,传统业务竞争加剧拖累业绩表现。

　　公司前三季净利润同比增长17.75%,其中Q3 单季净利润同比增速10.8%,较Q2 增速有所下降。传统主业通信服务业绩受毛利率承压影响, 继续拖累了公司业绩的增长,公司前三季度综合毛利率23.43%,同比下降了1.86 个百分点。展望后续,我们认为随着通信服务行业格局的改善,行业竞争有望趋缓,中长期毛利率水平有望改善。前三季度销售费用同比增加了47.09%,主要因业务规模扩大、以及倍泰健康并表所致。管理费用同比增加了37.93%,主要因三家子公司并表所致。

　　持续看好物联网平台发展潜力。

　　今年以来物联网行业催化剂频现,在政策面、技术面、资金面的多重推动下,物联网产业正加速落地。公司作为A 股稀缺的物联网平台标的, CMP+AEP 双平台卡位,未来物联网连接数量的快速增长将为公司CMP 平台分成收入带来大幅提升,平台规模效应逐步显现,持续看好公司物联网平台的发展潜力。

　　维持“买入”评级,目标价16元。

　　基于三季报情况,考虑到中短期公司主业毛利率下滑以及业务规模扩大费用上升对业绩造成的压力,我们下调公司2017-2019 年EPS 分别0.32 元、0.42 元和0.53 元,对应PE 分别为40X/31X/24X,我们持续看好物联网产业的发展前景,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP 双平台+垂直行业应用的整体布局,公司实施股权激励彰显了长期发展信心,我们维持“买入”评级,目标价16 元。

　　风险提示:

　　收购标的业绩不达预期的风险;物联网业务推进不达预期的风险。