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　　科大讯飞:单季营收及毛利增速逐步加快,业务开花结果曙光渐显

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2017-10-23

　　公司发布2017年三季报:报告期内,公司累计实现营业收入33.87亿元,同比增长58%;实现归属于母公司股东净利润1.69亿元,同降39%;实现扣非后归母净利润0.61亿元,同比增长35%。其中Q3单季实现营收12.84亿元,同比增长89%,实现归母净利润6133万元,同比增长174%,扣非净利润4277万元,同比增长2208%。公司预计2017年全年实现归母净利润3.39~5.81亿元,变动幅度-30%~20%。

　　收入端增速持续提升,净利下降系受讯飞皆成影响,若剔除净利同增4.18%。

　　根据2017年三季报,公司收入端增速继续提升,同比增长58%数值创年内新高。净利下降主要原因是2016年公司收购讯飞皆成确认1.17亿投资收益导致的去年同期高基数,若剔除该因素影响,则净利同比增长4.18%,扣非净利润方面公司同比实现35%增长,增速良好。

　　单季度看,营收及毛利增速呈逐季加快趋势,业务成长性加速释放。对比各季度数据,公司Q1-Q3分别实现营收同比增长35.3%、50.3%、89.1%;实现毛利同比增长,38.4%、53.5%、100.77%,增速呈明显加快趋势。根据公司全年业绩预测,预计Q4将实现盈利1.7-4.1亿元,同比增幅为178%至572%,业绩增速有望进一步提升。我们认为随着公司在人工智能各应用领域(教育、医疗、公检法等)的布局深入,相关业务的高成长性有望逐步显现。

　　紧抓关键窗口期战略投入未放松,经营现金流暂受拖累,四季度起费用投入与收入有望进入良性匹配阶段。为抓住当前人工智能的关键窗口期,报告期内公司在AI 重点应用的行业和领域,继续保持了在市场布局和本地化渠道建设等方面的高强度投入,因而导致经营性现金流呈现一定下滑(较上年同期减少2.97亿元)。可以看到,前三季度因战略投入及业务规模的增大,公司分别支付货款、职工薪酬等18.15亿和8.25亿,同比增加6.27亿元和3.41亿元。

　　但从季度的现金流看,公司经营性现金流单季持续回升,Q3已提升至正0.34亿,营收增速正逐渐超过费用等成本增速,四季度起公司有望步入费用与收入的良性匹配阶段。

　　“平台+赛道”战略持续扎实推进,成效显著,看好公司未来业绩的爆发性。

　　公司一方面构建可持续闭环迭代的生态体系,另一方面在各个人工智能应用赛道上,公司战略合作国家政府部门,自上而下卡位布局,逐步构建“刚需+代差”的持续优势,未来有望凭借在算法+数据+顶尖专家的持续迭代,逐步构建业务的高壁垒,继续看好公司各业务的未来落地和业绩爆发性。

　　平台:平台规模进一步快速增长,大数据广告业务日趋成熟。前三季度,公司开放平台上累计终端数、第三方创业团队、日均使用次数分别达到了15.9亿、45万和40亿,较去年同期分别大幅增长87%、123%和56%。

　　随着数据请求的指数级增长,用户画像带来的精准广告投放等商业模式逐步走通,前三季度平台大数据广告业务同比实现增长241%。

　　赛道一:AI+教育:公司教育业务前三季度持续健康增长,营收同比增长86.74%,毛利增长91.69%,成为公司业绩高增长核心动力之一。智慧课堂方面应用学校增至3000所,整体满意度超过95%;智学网应用学校拓展至13000所,商业化运营效果好,复购率超65%,随着公司教育领域布局日趋成熟,业务正步入收获期。

　　赛道二:AI+医疗:公司目前与国家卫计委战略合作,其智医助理机器人8月27日已首次参加医学考试(临床执业医师综合笔试测试),10月底将正式张榜。同时公司与安徽省医院合作开通全国首个人工智能智慧医院,目前40多家医院正式接入,目标年底接入100家以上基层医院,通过人工智能的医学诊疗手段为基层医生提供建议,帮助其提升诊断效率。

　　赛道三:AI+公检法:公司智慧庭审系统目前已覆盖全国300多家法院,1000多个法庭,应用效果持续提升,公司研发的刑事辅助办案系统成为全球第一例成功将人工智能技术应用到辅助量刑、辅助审查的业务,人民法院同时给予报道。此外,公司与最高检达成战略合作协议,7月最高检发布《全国检察机关智能语音云平台建设指导方案》,在全国检察机关开展智能语音技术应用,目前应用范围已覆盖高检本级机关及安徽、新疆、浙江、江苏、贵州等18个省份100余家检察院。

　　盈利预测与投资建议:考虑到公司在AI 行业内的领先地位及其未来业绩爆发性,依据公司2017年全年业绩预测,我们调整对公司的业绩预测,预计公司2017-2019年实现归属母公司净利润分别为5.30、8.

　　10、10.95亿元,分别同比增长9.50%、52.74%、35.10%,2017-2019年EPS 分别为0.40、0.61、0.83元/股。维持“买入”评级,目标价为60元,对应98*18PE。

　　风险提示:费用投入持续较高风险