光线传媒:布局实景娱乐业务

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：滕文飞 日期：2017-12-27

　　公司动态事项

　　公司发布公告,北京光线传媒股份有限公司与江苏省扬州市江都区人民政府签署了《光线(扬州)中国电影世界项目合作框架协议》,其仅为双方合作事项的框架性安排,具体实施尚需双方进一步协商确定,有关合作事项须以双方后续签署正式合作协议的约定为准。双方拟在优势互补的基础上,在扬州建设中国第一个集影视拍摄制作、教育培训、旅游度假、休闲娱乐等多元业态于一体的影视产业综合体。

　　事项点评

　　合作模式为BOT+BOO。本次合作双方为公司(包括公司指定的机构)及扬州市江都区人民政府,拟采用BOT(建设-运营-移交)+BOO(建设-拥有-运营)模式。项目具体投资额在双方确定投资范围、建设内容、区域规划等条件后,以PPP协议为准。PPP协议由双方协商一致后另行签署。合作模式等符合公司的经营发展方向和战略投向,若具体项目能有效实施,将有利于公司实景娱乐业务的开拓和发展,由于项目建设周期较长,短期对业绩影响有限,未来项目落地将有利于实现公司内容产业价值最大化,将对公司未来经营发展起到带动作用。

　　线上布局票务入口,线下布局实景娱乐。

　　线上通过猫眼对在线票务及流量入口进行整合和链接。由于“新猫眼”和淘票票占据了国内在线票务市场的绝大多数份额,预计“新猫眼”将给公司带来持续的利润增量。线下拟通过光线(扬州)中国电影世界项目进军实景娱乐行业,此项目是在长三角区域签约的第一个文旅项目。项目拟包含制片基地、电影主题乐园、影视主题度假区、电影文化城、影视文创基地、影视主题社区、光线电影小镇七大核心业态。未来光线传媒将继续在电影、电视剧、动画、实景娱乐与互联网视频等领域全面发力,打造具有国际竞争力的传媒娱乐集团。

　　风险提示

　　公司风险包括但不限于以下几点:影视作品销售的市场风险;预付账款金额较大的风险;市场竞争加剧风险。

　　投资建议

　　未来六个月,维持“谨慎增持”评级。预计公司17、18年实现EPS为0.304、0.334元,以12月25日收盘价10.18元计算,动态PE分别为33.50倍和30.48倍。电影与娱乐行业上市公司17、18年预测市盈率中值为32.21倍和26.23倍。公司的估值高于传媒行业的平均值。公司作为影视剧行业龙头企业在今年电影市场增速放缓的背景下,仍保持了较高的业绩增速。国庆档公司参投的影片《缝纫机乐队》、《羞羞的铁拳》表现较好。我们认为公司目前影视剧业务发展良好,视频直播业务、实景娱乐业务锦上添花,维持“谨慎增持”评级。