徐工机械:42亿定增过会;工程机械国企龙头业绩有望高增长

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-12-28

　　发审会审核通过42亿增发方案,项目完成速度超市场预期

　　2017年12月27日,徐工机械发布公告,称中国证券监督管理委员会发行审核委员会对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果,公司本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过。公司上周末刚刚完成证监会有关增发问题的答复,此次增发通过完成速度超市场预期。

　　华信工业等四家增发对象实力雄厚,增发价格为3.12元/股此次增发规模不超过41.6亿元(锁定3年),发行价格为3.12元/股;参与增发的对象包括华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家,国际业务拓展实力强劲;增发项目包括高端装备智能化制造、机械工业互联网化提升项目、工程机械升级及国际化项目、环境产业等。

　　徐工机械:工程机械国企龙头,发力高端制造

　　徐工机械是工程机械国企龙头,其实际控制人为徐工集团(徐州国资委100%控股),徐工集团规模长期位列中国工程机械行业第1名。徐工机械占据中国汽车起重机半壁江山,着力发展高端制造,公司目前在基础桩工、环卫、高空作业平台等新兴板块产品有较好增长,业绩弹性较大。

　　徐工机械:3季报净利润增长3.7倍,未来业绩高速增长可期

　　公司1-9月营业收入为215.44亿,同比增长78.20%,净利润7.78亿,同比增长3.70倍;公司汽车起重机业务高速增长,前三季度累计增长117%;公司三季度毛利率及净利率分别为21.8%及3.2%,盈利能力开始提升,经营活动产生的现金流为22.2亿,造血功能持续恢复。

　　集团挖掘机业务大幅增长:1-11月同比增长168%

　　2017年1-11月徐工集团挖掘机累计销售12665台,同比增长168%,市场份额10%左右。 公司核心骨干资产管理计划购买价格为5.07元 公司核心骨干已通过认购了申万宏源宝鼎众盈1号集合资产管理计划间接投资公司股票,总规模为2.77亿元,2015年完成建仓,建仓均价相当于目前股价的5.07元,目前股价倒挂。

　　投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元,对应PE分别为32x、22x、16x。基于工程机械行业复苏的持续性,我们认为公司业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。