天士力:厚积薄发,天士力跨入发展新阶段

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：吴文华,罗佳荣 日期：2018-02-23

　　综合实力强劲,研发投入国内第一梯队,研发管线充实。

　　①天士力是国内实力强劲的综合工商业一体化药企集团,构建了中药、生物药和化药三大制药平台,公司研发投入位列国内前十,还有被市场忽视的少数股权投资,布局了心脑血管、肿瘤和消化代谢3大领域,自主研发近70个在研产品。②公司拥有国内最强劲的销售网络之一,三大终端的覆盖率高,确保好产品可以迅速放量。

　　2019年普佑克脑梗,丹滴糖网适应症等获批,业绩有望提升。

　　①普佑克2017年降价11%进入医保谈判目录,公司已经新建专门的销售团队重点推广,溶栓疗效、安全性均好于目前的尿激酶和阿替普酶,未来心梗市场空间达10亿元,2019年脑梗适应症有望获批,加上后期肺栓塞适应症预计总空间超过30亿元。②丹滴糖网适应症临床进入三期,根据CFDA的审批政策,我们判断2019年该适应症将获批,市场空间预计达到30亿元,堪比目前心梗适应症。③2019年还有其它的他达拉非,PXT3003等产品有望获批,业绩有望提升。

　　糖尿病管线基本布局完成,肿瘤线开始布局,产业资本助力创新药。

　　公司2017投资健亚生物,获得甘精胰岛素和赖脯胰岛素的大陆地区销售优先权,加上已经布局的GLP-1、DPP-4抑制剂、SLGT2以及糖尿病并发症药物,目前糖尿病管线已经布局完成。天士力糖尿病慢病管理系统已有10万会员,打通社保,将在省外推广,糖尿病销售渠道已经布局。公司长远亦布局了抗肿瘤产品线,未来长期通过四位一体研发方式引入更多的项目,充实公司三大产品线。

　　预计17-19年业绩分别为1.25元/股、1.45元/股、1.74元/股。

　　我们预计公司17/18/19年EPS为1.25/1.45/1.74元(2016年EPS为1.09元),目前股价对应PE26/23/19倍,公司研发创新能力强,布局创新生物药、化药,2019年重磅产品有望放量迎来业绩提升,维持“买入”评级。