中环股份:业绩符合申万宏源预期,非公开发行获证监会审核通过

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 日期：2019-07-16

　　公司于 2019年 7月 14日发布 2019年半年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润 4.3~4.8亿元,同比增长 43.31%-59.98%。

　　公司于 2019年 7月 12日发布公告, 关于非公开发行 A 股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

　　投资要点:

　　业绩符合申万宏源预期,优势产能不断投放。 报告期内预计实现归母净利润 4.3~4.8亿元,同比增长 43.31%-59.98%。报告期内公司通过严格成本费用控制、有效实施精益化管理,内部经营管理及智能制造的不断提升、优势产能的不断释放,有效降低了经营成本,持续保持盈利能力。随着光伏行业单晶化进程加速,公司发挥单晶产品议价优势,盈利能力稳步提升。同时公司通过持续优化产品结构、集中优势客户资源,在全球光伏硅片市场实现全面领先。

　　单晶龙头地位稳固,低成本优质产能有望大幅增厚业绩。 截至 2018年底,公司太阳能级硅材料四期及四期改造项目已全部达产,总设计产能高达 25GW。公司拟投资 91.3亿元建设五期 25GW 太阳能电池用单晶硅材料项目,平均每 GW 初始投资仅为 3.65亿元,大幅低于行业平均水平。低折旧叠加内蒙低电价,公司预计项目达产后将实现年平均销售收入 73亿元,年平均利润 12亿元,项目财务内部收益率 15.92%(税后)。 届时中环产业园单晶硅年产能将超过 55GW,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。

　　非公开发行 A 股股票申请获得证监会审核通过,募资投建半导体大硅片产能。 公司于年初2019年非公开发行 A 股股票预案,拟募资不超过 50亿元,投资集成电路用 8-12英寸半导体硅片之生产线项目和补充流动资金。 公司是国内少数几家具备 8英寸半导体硅片生产能力的企业,目前 8英寸生产能力基本饱和,12英寸晶体部分也已进入工艺评价阶段,产能亟待扩张。此次募投项目规划有月产 75万片 8英寸抛光片和 15万片 12英寸抛光片的生产能力,预计将于 2019年开始逐步释放。 截至 2019年 3月底,公司资产负债率为62.33%,此次募投资金到位后将夯实公司项目资金,优化公司资产负债结构。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是半导体材料国家队,肩负大硅片国产化历史重任,光伏单晶硅片龙头地位稳固。我们预计公司 2019-2021年实现归母净利润分别为11.53、 15.01、 19.95亿元,对应的 EPS 分别为 0.41、 0.54和 0.72元/股。目前股价对应 PE 分别为 22、 17和 13倍,维持“增持”评级。

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