顾家家居:股份回购彰显发展信心,用于股权激励绑定核心团队

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陈天蛟 日期：2019-09-23

　　事件:

　　公司拟以自有资金3-6亿元以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超50元/股,回购期限自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内,回购股份用于股权激励。公司控股股东顾家集团及持股5%以上大股东TBHomeLimited拟在未来6个月内以协议转让或大宗交易的方式减持公司部分股份,其他董监高未来6个月内无减持计划。

　　点评:

　　股份回购彰显发展信心,股权激励提升团队积极性。若按本次最高回购金额人民币6亿元计算,预计回购股份数量1200万股,占公司目前已发行总股本的1.99%,回购资金总额上限6亿元分别占公司总资产、归母净资产的5.64%、11.9%,不会对公司经营、财务及未来发展产生重大影响。回购价格50元/股,相比于9.20的收盘价36.9元/股溢价率35.5%,彰显公司对未来发展的信心,进一步稳定投资者对公司股票长期价值的预期。回购股份用于股权激励,充分调动公司董事、高、中层管理人员及核心骨干的积极性,将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起。

　　销售网络加密拓新,区域零售中心有望提效。公司全球门店超6000家,2019年上半年公司净开店约200家,进驻空白城市82个,优化城市48个,进驻B2B项目55个、主要物业老商场125个。结构上向大店、旗舰店、融合店倾斜,加快大店开店步伐,深耕三四级市场,加强与地产商、苏宁零售云、国美/苏宁等合作。公司开始推行区域零售中心,将各事业部职能统一划分到区域零售中心,有望提升运营效率。

　　产能扩张助力软体+定制产品布局,大家居战略持续推进。公司拟投资10亿元在杭州大江东产业园区建设定制家具生产基地,预计于2019Q3开工,一期预计2020年底竣工,2021Q1投产,项目预计2026年底前达纲,届时预计产能1000万方定制家居产品,营收20亿元。同时华中(黄冈)基地年产60万标准套软体及400万方定制家居产品项目计划19年底完工,嘉兴王江泾年产80万标准套软体家具(一期)完工,王江泾、秀洲工厂顺利整合。

　　预计公司2019-2020年EPS分别为1.91、2.19元,对应2019-2020年PE分别为19.28、16.82倍,考虑公司多品类配合大店模式提升客单值与品牌影响力,渠道下沉与产能布局并行,看好公司未来业绩的成长性,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产景气程度低于预期、业务推广不及预期等。

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