非常安全 2900点将是历史性买入机会

——公私对决：泡沫论VS历史大底

市场今年以来进入调整并多次大跌，不仅散户的悲观情绪在蔓延，部分机构投资者也异常悲观。在空方占主流的恐惧时代，多数机构投资者坚持，市场仍然估值过高，需要持续下跌释放风险。但也有多方提出，在最恐惧的时候，市场大底已经到来。

汪晖：2500点下方是投资黄金区域

昨天，CPI数据公布当日，大盘低开震荡下行，空方轻取3000点，全日沪指最低杀跌至2900.12点；盘面上除期货概念、农业类个股略强外，中国石油（601857）、中国石化（600028）领跌，其他板块均走出普跌行情。

对于市场的暴跌行情，友邦华泰价值增长基金拟任基金经理汪晖昨天表示，市场仍将继续下跌，并将于今年下半年到达可投资的黄金区域。

按照PE、PB、PS，汪晖根据A股市场历史估值的变化划分了四个区域，第一个就是战略的卖出区域，第二个就是战略相持和战略撤退区域，第三就是战略相持到战略进攻区域，第四是价值投资黄金区域。而以2.5倍的PB来算，市场的黄金投资区间大概在2500点左右。

对于目前的市场，汪晖称还存在系统性风险，处在需要观察的第二阶段。"只有在整个市场进入2.5倍PB之后，会出现很多有价值的上市公司，这种价值投资不是过去所说的价值投资，而应是从产业资本的角度来看待。"

汪晖提出，比较海外市场，高成长性、新兴市场、负利率、低名义利率等，都不能成为中国A股市场可以明显高估的理由。全球不管是成熟市场还是新兴市场，估值分布上，PE大概都在10倍到15倍之间的波动，或者说从PB的角度都在1.5倍到2.5倍之间的波动，这主要是看产业资本的重置成本。

汪晖称，过去中国的A股市场主要是基金、散户等流动股之间的博弈，而在全流通之后，金融资本与产业资本成为主要博弈方，一旦PB过高了，金融资本、产业资本之间一旦有套利机制，市场必将回归。

汪晖说："我的看法是，可能在下半年形成一个共振，导致估值非常低的水平，这样低的水平实际上为我们投资带来非常好的机会。今年下半年可能会出现价值投资的黄金区域。具体来看，简单地测算一下，价值投资的黄金区域分界点，可能就是在2500点。"

崔军:2900点将是历史性买入机会

尽管不少私募基金对目前A股市场表示悲观，空方占据市场主流（见早报6月11日B4~B5《私募直言：再跌1000点也未必进场》），但也有看好者。

昨天, 私募基金--上海宝银投资总经理崔军致电早报记者，称对此空方观点持完全相反意见，其认为2900点将是历史性买入机会。

崔军称，上证指数6月12日收于2957点，其用Wind咨询金融终端评测了2008年沪深A股静态市盈率，得出的结果是21.91倍，动态市盈率为17.8倍。其评测2009年沪深A股动态市盈率只有14.36倍，而2010年沪深A股动态市盈率只有12.5倍。

他提出，最近4年A股市场全部上市公司净利润平均年增长率达到36%，虽然上证指数在历史上启动行情的点位并不相同，但经过统计会发现以上年业绩计算，当全部上市公司的平均静态市盈率跌到20倍以下时，就产生了历史大底。

"1996年的512点启动行情时，市盈率为19.52倍， 2005年跌到1000点时，市盈率是18.5倍。尽管整个市场的环境有所改变，但以18年的统计数据来看，20倍平均市盈率是一个非常安全的介入点。" 崔军说道。

他表示，自己公司近几日所做的，正是大量买入低估股。崔军说："我们坚信现在是历史性的底部区域，现在的点位相当于1996年的512点和2005年的1000点。" （东方早报 肖莉）

2956点下方别被误伤 反弹已如箭在弦

——沪综指跌破998-6124点0.618黄金分割位2956点

继周三深成指创出调整新低后，周四沪综指盘中也击穿了4月22日2990点低位，一度逼近2900点整数关，已经跌破998-6124点对应的0.618位置，即2956点。应当承认，市场的短期状况十分恶劣，随着宏观调控的进一步深入，市场内在的结构性调整仍将继续，但中期出现反弹的可能没有完全丧失，后市有望在3000点下方展开反弹，并形成以3000点为中心的新震荡区域来消化不利因素。

已处低风险区域

5月份CPI同比增长7.7%完全符合市场预期，但之前上调存款准备金率1%及5月份PPI增长8.2%，使得市场认为CPI形成阶段性峰值、快速回落预期落空，通胀压力没有根本消除。随着企业成本大幅上升及行政限价的现状难改，引发了市场对未来业绩下降的担忧。

同时，短期内国际原油价格持续飙升和周边市场的动荡，又加剧了国内通胀压力的矛盾。尽管整体经济仍以抑制通胀、继续实行从紧的货币政策为主，持续不断的调控措施在一定程度上将减缓金融、地产、石化等主流行业的未来业绩增长幅度，但还不足以对上市公司半年报业绩产生实质性改变。

从现有的市场平均估值分析，沪深300指数的动态加权平均市盈率已经跌进20倍以内，对于我们这样一个新兴市场来说，已经进入到了低风险的价值投资区域。

快速杀跌接近尾声

随着调整的深入，市场原有结构性热点的强势特征出现变化。主题投资方面，券商、建材、医药、农业、奥运等板块出现明显分化，很多品种出现大幅度回吐，权重股板块也出现大幅补跌。

从热点的轮动周期观察，基本轮跌一遍，预示着市场的调整已经基本到位。虽然有宏观紧缩政策的影响，但短期内对金融、地产、有色金属、钢铁等主流板块的整体业绩影响有限，部分品种明显低估，已经到了可以中长期介入的时机。同时，题材股的大幅杀跌已经使市场风险得到了相当程度的释放，部分行业的成长性优势逐步显现。预计随着权重股、题材股的止跌企稳，大盘的反弹也在积极地酝酿之中，昨日尾盘地产股的躁动或许就是一个征兆。

3000点下方仍存反弹机会

沪综指自5月6日冲击3800点未果后，一路持续阴跌，在最近的7个交易日最大跌幅超过了15%，市场呈现加速赶底的特征。技术上分析，随着大盘4月24日留下的上跳缺口完全封堵、2990点"政策底"被无情打穿后，下档已无险可守，下一个重要的支撑区域在2200点至2500点一带，但随着成交量的重新放大，市场承接力度明显增强。

按照黄金分割理论，沪综指已经跌破998-6124点对应的0.618位置2956点，调整幅度已经达到具备止跌的条件，虽然不排除因市场情绪化行为出现极端表现，但目前明显已经处于低风险区域。均线系统方面，中短期均线继续呈空头发散状态，但5日均线和10日均线仍然在3100点上方，股指短期乖离程度过大，极度超卖；重要支撑线60周均线虽被击穿，但尚未确认为有效突破，大盘技术反弹要求十分强烈。量能方面，两市平均日成交虽然没有超过1000亿元，但相对于上周已有明显放大，如果成交量逐渐放大到1000至1500元左右，市场的反弹趋势将有望形成。

操作策略上，鉴于盘面非理性抛售行为较多，盲目杀跌没有意义，应保持谨慎乐观的思路，仓位进行一定的控制，继续坚持以业绩为先导的主题投资，逢低买入新能源、航天军工、传媒、通信、元器件等成长性板块，密切关注石化、金融、地产等权重股板块的短期动向。（中国证券报 西部证券）