东兴证券：太钢不锈调研点评 维持“中性”评级

　　东兴证券16日发布太钢不锈(000825.sz)调研点评表示，公司4季度盈利将下降，维持“中性”评级，具体如下：

　　1)公司3 季度盈利状况最好。由于3 季度钢材价格处于高位，公司产品产量也处于新高，使得公司3季度盈利能力最强，从公司发布的3 季报预告来看，预计3 季度盈利7 亿，可以覆盖上半年的亏损，其中盈利最好的月份为8 月份，约3 亿多元，由于9 月份钢材价格下跌，盈利能力下降，由于目前市场比较低迷，公司预计4 季度盈利将比3 季度下降。

　　2)公司排产情况3 季度最好。从公司的单月份生产来看，1 季度产量较低，2、3 季度产量逐步增加，8 月份不锈钢产量达25 万吨，达到设计年产300 万吨的水平，前9 个月平均产量为20 万水平，由于目前需求有所降低，公司10 月份排产22 万吨水平。全年不锈钢产量可能超过年初设计的220 万吨水平。由于目前市场比较低迷，结合市场情况，公司10 月份计划安排检修，影响产量10%左右(普碳钢也同样)。

　　3)受国外低迷影响，公司出口受到严重影响。今年上半年出口不锈钢仅为3 万吨左右，比去年同期下降了90%，从3 季度情况来看，出口有所好转，但预计下半年出口5 万吨左右，虽有好转但仍比08 年大幅下降。

　　4)公司原材料供给具有相对优势，集团供应60%左右，其余依靠长协矿。集团矿石仍保持15%以上的优惠幅度，其优惠时间至2010 年底，东兴证券认为，2010 年以后集团仍将会继续以15%优惠供应矿石。与集团共同投资的吕梁矿场建成后预计年产750 万吨铁精粉(公司权益比不低于35%)，以目前产能计算太钢所需矿石均能自给，有利于今后规避矿价波动风险。

　　5)未来2-3 年内产能基本稳定。公司300 万吨不锈钢已经建成投产，也将逐步达产，未来一段时间的产能将基本稳定，除非有大的并购情况发生，从山西情况来看，地方政府也支持以太钢为核心整合地区钢铁企业，但整合后的盈利能力并不一定得以提高。公司控股的新临钢高炉和转炉在国家淘汰范围内，预计未来有淘汰的可能，现在并没有实质进展。

　　6)维持“中性”评级。虽然公司扭亏并实现盈利，但由于现在钢价低迷，公司对短期市场也不看好，东兴证券预计4 季度公司盈利将比3 季度有所下降，预计09 年eps 为0.08 元，10 年为0.30 元。维持公司的中性评级。

　　中投证券16日评级一览

　　中投证券：建议西部建设询价区间为10.08-12.29元

　　中投证券16日发布新股询价报告，建议西部建设询价区间为10.08-12.29元，具体如下：

　　公司是乌鲁木齐预拌混凝土市场的主要生产企业。城市化中期阶段的国情及环保政策决定了预拌混凝土需求具有较大的长期增长潜力。向乌鲁木齐以外的新疆中小城市拓展成公司发展关键。

　　预计公司09-11 年归属母公司的净利润分别为8,883.79、9,870.85 和10,946.20 万元，对应发行后的摊薄每股收益为0.63、0.71 和0.78 元，09-11 年的复合增长率为11%。混凝

　　土类企业在下游需求属性方面与水泥行业较为接近，但在盈利波动性上要略小于水泥行业，中投证券认为其合理估值水平基本可与水泥行业接近。

　　中投证券按公司09 年EPS 给予16.0-19.5 倍的估值区间，对应的每股合理价值为10.08-12.29元，建议投资者可在此价格区间进行申购。