煤炭板块启动中期行情 荐7股

　　当前煤炭行业运行基本平稳，难以超预期发展，此时外部催化剂因素将成为煤炭股走势的主导因素。我们认为,煤炭股中期行情已经启动，主要基于以下两大催化剂因素：全球经济复苏带来能源需求增长，国际能源价格有望进入上升通道；目前我国煤炭行业正在进行大规模的资源整合，行业盈利将进一步向大型煤炭企业集中。

　　全球经济复苏，国际能源价格上涨趋势逐步明朗。

　　我们判断，2010年全球经济缓慢复苏，国际能源需求将增加，原油需求将稳步回升，这将进一步夯实原油价格上涨的基础。考虑到中国、印度等新兴国家的经济将率先企稳回升，带动全球煤炭贸易需求增加，近期国际投行纷纷调高2010年国际煤炭价格预期。

　　其中，花旗银行将2010年的焦煤价格由140美元上调至200美元/吨，高盛由155美元上调至180美元/吨，较2009年焦煤价格125美元的水平上涨40%-60%。瑞银7月份的报告将动力煤价格由80美元调整至90美元，近期国际煤商普遍将动力煤价格看高至100美元/吨，较2008年动力煤价格70美元的涨幅也超过40%。国际原油及煤炭价格的变化与A股煤炭板块的走势具有高度正相关特性，由此我们判断，煤炭股在中期内上涨的可能性较大。

　　山西地区煤炭资源整合如火如荼，行业结构的大规模调整将有利于大型煤企。

　　2009年山西省宁愿承受经济下滑的代价，下决心解决煤矿安全事故频发的问题，通过整顿关闭不符合安全生产条件和生产规模要求的小煤矿、推进以大型煤企为主体的资源整合与收购兼并活动，将煤矿安全生产责任由地方政府转移至大型煤炭企业，并设立了“到2010年底全省矿井数量由2598座降至1000座，煤矿企业由2200家减至100家左右”的目标。同时，提高生产规模门槛，单个矿井产能将由30万吨/年提升至90万吨/年，单个煤炭企业的生产规模提升至300万吨以上。

　　山西省作为我国煤炭大省，其资源整合具有行业示范效应，后期有望扩展至其他煤炭主产区。行业结构大变革的结果是提升煤炭行业集中度，增强行业话语权，同时进一步扩充大型煤炭企业的资源储备，增强可持续发展能力。未来煤炭行业的盈利将进一步向大型煤企集中，企业业绩增长可期。

　　煤炭股业绩实在，尽管短期内估值优势不明显，但中长期仍可看高一线。

　　受2008年同期煤价达到历史高点的影响，今年三季度煤炭股业绩同比预计出现一定程度的下滑，四季度则受翘尾因素影响，业绩有望大幅反弹，2010年在煤炭需求增加的情况下，企业业绩仍将持续增长。当前煤炭股动态市盈率为23倍，与全部A股基本持平，较沪深300溢价12%，较过去十年内煤炭股市盈率的平均水平折价约23%，当前煤炭股的估值水平仍具有安全投资边际。

　　我们认为，在全球经济复苏的背景下，随着各催化剂因素的逐步兑现，煤炭板块有望走出一波中期上涨行情。主要风险因素是煤炭资源税改革启动、国际原油价格震荡加剧、国际经济复苏进程慢于预期、货币政策的变化风险等。

　　分煤炭子行业来看，建议短期宜配置进入消费高峰期的动力煤企业，中期配置具有资源优势、价格弹性大的炼焦煤企业。具体的投资逻辑是：业绩超预期增长，如国投新集 （601918股吧,行情,资讯,主力买卖）；资产注入预期明确且推进较快，如国阳新能 （600348股吧,行情,资讯,主力买卖）；估值优势明显，如潞安环能 （601699股吧,行情,资讯,主力买卖）、兰花科创 （600123股吧,行情,资讯,主力买卖）；炼焦煤龙头企业，如西山煤电 （000983股吧,行情,资讯,主力买卖）、平煤股份 （601666股吧,行情,资讯,主力买卖）。

　　国投新集 （601918股吧,行情,资讯,主力买卖）：区位优势突出、成长性强、业绩超预期可能性大。公司是安徽省的动力煤企业，是长三角经济圈的能源后备基地，具有显著的交通运输优势。安徽省重工业发达，水泥、化工、有色等高耗能行业是区域经济发展的支柱，公司发展与区域经济发展息息相关。根据9月23日国务院常务会议通过的促进中部地区崛起规划，安徽省位列中部六省之一，是重要的能源和原材料基地，公司将明显受益于区域经济崛起带来的发展机遇。2009年公司重点合同煤大幅提价近20%，将带动全年业绩大幅超预期。维持推荐评级。