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　　上海新阳 ：首推员工持股计划，彰显公司做大做强信心

　　2015年10月19日 浙商证券 周小峰

　　首次推员工持股计划，绑定公司与管理层利益

　　公司员工持股计划的参加对象为： 公司及全资子公司考普乐的全体员工，需满足不同职级一定的入职年限要求。其中公司董事长、监视、高级管理人员 6人，合资出资认购 690 万元，占比不超过 34.5%，其他员工 91 人合资出资 1310万元；此次董事长、副董事长均出资 300 万元，存续期 2 年，管理层与公司利益进行绑定，稳固核心团队的同时将股东利益、公司利益和员工利益结合，有望激发经营潜力。

　　委托投资公司管理， 全体员工认购上限为 2000 万元

　　员工持股计划设立时的资金总额上限为 2000 万元，并全额认购上海沃仑投资管理有限公司设立的沃仑-新阳基金的普通级份额。 沃仑-新阳基金的资金规模上限为 6000 万元， 普通级份额与优先级份额的比例为 1:2， 优先级份额由公司以自有资金出资认购。 根据公司 10 月 15 日的收盘价 26.44 元/股估算，沃仑-新阳基金所能购买和持有的上海新阳股票数量约为 226.93 万股，占公司现有股本总额的 1.23%。

　　半导体材料新产品快速推进，晶圆化学品迎来爆发期

　　在半导体晶圆制程领域的业务目前增长较快， 晶圆化学品未来 1-2 年将保持100%以上的增长， 前三季度晶圆化学品收入比上年同期增长 211%;我们预计今年实现约 2000 万元的收入, 2016 年收入将达 1 亿元。目前公司划片刀月出货量大约为 2000 片，产能利用率达到 40%,我们预计明年年底产能利用率将达80%以上，贡献销售收入达上千万元。今年下半年迎来业绩拐点， 受益国产替代加速， 明年随着晶圆化学品快速放量，将迎来真正的腾飞之年。

　　盈利预测及估值

　　考虑到公司新建产能尚未充分释放， 我们下调了公司盈利预测， 2015-17 年实现营收为 4.14/6.20/8.56 亿元，对应 EPS 分别为 0.35、 0.57、 0.8 元/股，对应PE 分别为 75.15、 46.51、 32.81 倍。而我们不改变半导体国产化替代投资逻辑,给予“ 增持”评级

　　风险提示

　　半导体材料行业进入壁垒高，公司产品国产替代速度有不确定性。