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　　华录百纳:影视综艺优势凸显 体育版块引发新增长

　　2016-08-29 00:00:00 作者：马先文 来源：长江证券

　　影视、综艺齐发力,体育成为业绩新引擎。2016H1公司在影视方面实现收入2.38亿元,毛利率43.88%,收入主要来自于《乱世丽人行》等的首轮发行及过往剧目的二轮发行,重点项目《角力之城》、《深夜食堂》拍摄完成且发行情况良好,但暂不具备收入确认条件。综艺方面,公司强大的研发制作和招商运营能力继续得到体现,上半年营销和综艺共实现营收7.1亿元。其中金荣希团队加入后的首部作品《旋风孝子》CSM35城市网平均收视率1.53%,连续十多期蝉联同时段收视冠军宝座,《跨界歌王》收视和口碑双赢,连续13周微博综艺榜第1。

　　体育方面,以华录蓝火体育为主体,获得欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权,携手北京卫视直播西甲赛事、商务合作中超、足协杯等,深化体育产业布局,2016年H1收入贡献大幅增长至1.46亿元。

　　紧握影视、综艺、体育核心优势,内容制作与营销协同发展。公司在三大业务领域的丰富优质内容,为内容营销提供了载体,同时强大的内容营销能力增加了公司在内容制作产业链中的话语权。2016H1,公司设立了VR产业事业部,战略合作暴风魔镜,切入VR内容制作;收购上海平实剩余49%股权并在交易完成后增资2500万元,整合上海区创作、政策、文化等相关资源;子公司华录经纪与风火石文化合作设立艺人经纪公司(出资150万元,持股30%),艺人经纪开启“培养明星”的新经营模式;体育方面,子公司华录体育以自有资金出资300万美元在香港设立全资子公司,积极对接国际体育顶尖资源。

　　手握精品资源,盈利能力值得期待。2016下半年公司计划投资制作电视剧11部,其中《爱是你我》等3部处于拍摄阶段,电影3部,其中《冲天火》预计下半年11月上映,综艺栏目2部(《我的新衣》、金荣希团队《来吧,说做就做》)。具体影视综艺片单见附录。此外,迎来黄金时代的体育产业同样值得期待。

　　维持“买入”评级:预计公司2016-2018年的归属净利润为4.1、6.1、7.8亿元。维持“买入”评级。

　　风险提示:业务发展不及预期、产品不达预期、系统性风险