天士力:现代中药白马龙头 华丽转身创新药新星

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：贺菊颖日期：2018-02-26

　　天士力:经营触底,中药白马华丽转身创新药新星

　　短期看,历时两年多、公司渠道清理接近尾声,经营有望触底回升。长期看,公司坚持研发投入,生物药和化学药产品储备日渐丰富,完成了由现代中药白马到创新药新星的华丽转身,未来将步入全新发展阶段。近期实际控制人公布增持计划,彰显对公司长期发展的信心。

　　长期坚持高强度研发投入,创新管线打开成长空间

　　公司坚持高强度研发投入,2016年研发费用占工业收入13.4%,跻身行业前十位。目前围绕心脑血管、消化代谢、抗肿瘤三大治疗领域布局,管线储备了多达60多个品种,其中创新药超过20个,成为中国创新药布局最为全面的创新药平台公司之一。管线中核心产品10个进入三期临床、3个进入二期临床、5个进入一期临床。

　　普佑克:特异溶栓新星,竞争优势明显,医保加指南推动快速放量

　　普佑克是目前国内最好的急性心梗融栓药物,临床显示其血管开通率高,颅内出血发生率低,竞争优势明显。普佑克于2017年进入国家医保乙类,已受到多个指南推荐,公司以胸痛中心为基础加快品种推广,我们认为放量速度会很快。考虑到目前处于临床阶段的脑梗和肺梗适应症,我们看好普佑克的长期潜在市场容量。

　　丹滴:看好在糖网适应症和海外市场的开拓

　　丹滴瞄准糖网适应症的巨大用药需求,积极推动新适应症的临床试验,目前处于三期临床阶段,最快有望在2018年获批。而丹滴在FDA的临床也在积极推进当中,我们看好丹滴在糖网适应症和海外市场的开拓。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2017–2019年归母净利润分别为13.95亿元、16.90亿元和20.17亿元,折合EPS分别为1.23、1.45元和1.76元/股,维持买入评级。

　　风险分析

　　产品降价、研发失败、原材料及动力成本涨价、投资并购失败风险。