启明星辰:业绩目标顺利完成 安全运营促长期增长

　　类别：公司研究机构：中原证券股份有限公司研究员：唐月日期：2018-02-26

　　2017年赛博兴安实现并表,成为本年度公司业绩增长的主因。从2015年备考合并财务报告来看,赛博兴安的收入和净利润将分别占到合并报表的5.7%和11.3%(2016年净利润占比14.9%),如果顺利完成2017年业绩承诺,其对公司业绩的影响将进一步增强。

　　除去2016年基数和会计因素影响,公司盈利能力仍有明显的改善。2016年并购标的安方高科因为业绩不达预期,计提商誉减值准备61,976,802.66元。除去这一因素,公司2017年营业利润增长108.28%,净利润预计增长40%-42%,仍远高于收入增速。同时,公司与日常活动有关的增值税退税和其他政府补助,从利润表的“营业外收入”项目调整至“其他收益”项目,这一调整使得3季度营业利润增加8833万元,全年预计金额上亿元,对营业利润率影响明显。

　　公司计划未来3-5年保持30%左右的净利润增长。公司年初定下收入规模24个亿、净利润规模4.5个亿的目标,从业绩快报的情况来看,收入目标低于预期,净利润目标已经完成。根据工信部数据,2017年我国信息安全产品收入增速14%,略高于软件行业总体13.9%的增速。考虑到我国目前信息安全投入比例较低,在安全事件和云计算、大数据、移动互联网等新技术发展的驱动下,未来行业需求有望持续上升。同时,作为公司最大的收入来源,政府和军队行业信息安全十三五规划的投入在16-17年没有得到充分释放,后续年份有较大的增长空间。

　　2018年公司的安全运营中心业务值得重点关注。2017年公司落地了8-10个省市的城市安全数据运营中心业务,同时在2017年底推出了10.9亿元的可转债发行计划,用于杭州、济南、昆明、郑州的安全运营中心的建设,进一步加大在相关业务的投入。长期来看,运营中心业务可以帮助公司提升客户的层级,带来更多产品的销售和更多大项目订单,同时实现公司从提供产品向服务的业务转型,成为重要的利润增长引擎。

　　盈利预测及投资建议。预计17-19年公司EPS为0.50元、0.64元、0.82元,按2月23日收盘价21.7元计算,对应PE为43.17倍、33.76倍、26.53倍。看好公司的长远发展,给予公司 “增持”的投资评级。

　　风险提示:并购业务增长不及预期;行业景气度不及预期。