和信投顾：对冲预期式反弹中关注量能

　　周一深沪A股市场震荡反弹，从上周五“英国脱欧”影响收阴，到今日市场出现反弹，笔者认为，这是一种利空效应大背景中的对冲预期式反弹，对于两种因素的博弈结果，仍须谨慎观察市场量能的变化。

　　上周五，国际资本市场受利空因素影响出现大幅度下挫走势，而在目前这种脱欧因素影响下，市场预期各国央行或采取较大动作，实际上日本、德国等已采取行动，因此对于A股市场对冲利空因素的预期政策自然形成预期，比如降准、美国加息或拖后、深港通预期等。从证券市场轨迹因素来看，今日盘面明显有另类机构护盘，但这种对冲是一种大背景利空对阶段性利多的对垒，因此博弈的结果仍须谨慎，市场风险仍具不确定性。

　　今日A股市场引领反弹的为创业板指数，创业板指数最终上涨3.03%，深圳成指上涨2.27%，上海综指数上涨1.45%，可以明显的看到创业板涨幅大于主板市场，但量能显示仍为存量博弈没有改变，只是另类机构护盘较为明显。深圳市场所以表现较强，可能与对冲利多因素为深港通相关，但实际研究认为，估值体系所显示的深圳市场并无优势，因此对冲式反弹风险依然不减。

　　A股市场深沪股票市场估值情况

　　市场现状来看，目前A股市场上市企业接近3000家，而对应的新股上市，大多出现首日44%上涨，后续连续10个以上连续板停的上涨，其新股估值体系出现一个急速拔苗式的上涨，而这种估值所体现的并非健康，相反累积的一个数百倍新股、次新股的高估值体，目前仍在继续累积之中，如果进入整体拆算后，则拉升了市场总体估值，此类品种的估值风险依然不减。

　　目前我们研究发现，除中小盘新股出现上述情况外，大盘股中国核建、第一创业等也急速的连板效应，加之中国石油等指标股一季度亏损，因此我们认为目前估值体系已是水涨船高，估值风险已经体现。深港通方面时机性与估值对比，加之脱欧影响，其将明显逊色，预期不宜过高。

　　从市场轨迹来看，我们研究认为，目前上海综指如果将一个阶段来划分，实际上其运行于2800-2900点之间的一个基本箱体空间内，指数下落与指数拉抬均很难引起理性投资者的兴趣。这种轨迹运行的时间目前已近两个月，因此其后续的演变需要量能与重大因素影响来打破，投资的不确定性因素依然明显。

　　总体研究认为,目前世界主要资本市场面临不确定性因素的利空环境之中，对于利空因素的应对，对冲式政策如降准、美元加息延迟等因素或有预期，但从A股目前估值体系来看，其依然较高，结构性风险较大。因此脱欧负面因素的延续与影响仍有待观察。从投资策略来看，稳健投资者继续观察量能指标及市场因素的演变，短线投资者采取适量波动的操作原则，灵活操作即可。