本周沪深两市大盘呈现了比较波动的走势，周五银行股的表现虽然很给力，但是在尾盘依然是敌不过周末效应带来的压力，股指涨幅明显缩小。上证综指勉强停留在红盘，深成指则以绿色报收。“二八”现象再度在盘中明显体现出来，波动的走势让多头和空头都感觉到一些迷茫，到底行情会向何方演绎？我们认为辨清宏观方向极为重要。

从周五的走势来看，给市场带来积极效应的因素有几个，一是央行连续八周对市场实现货币净投放，部分缓解了紧缩的担忧；另外，市场普遍预期一季度是银行信贷发放高峰，这也是周五银行股上行的一大背景。我们认为如果从更深层次来分析这两个因素，又会涉及到宏观形势和货币政策的问题。年初时段对于宏观和货币政策来说都像是处在一个十字路口。

    拿吹气球来比喻目前的宏观形势比较确切，如果说你手上拿的是幼儿园小朋友玩的特小号的气球，估计你两口气就能把它吹爆。请注意，这个时候并不说明你的气过剩了，而是你手上的气球太小，这才是气球爆裂的原因。相反，如果换上一个更大的气球，不但气球爆裂的可能性减小，你还有可能发现自己的气其实不够。

    这就映射了目前的通胀问题。很多人把原因归咎于货币超发和信贷过多，我们认为这其实有失偏颇。货币过量其实是一国经济发展过程中常见的问题，其实就是吹气球过程中气先往外膨胀还是气球薄膜先增大，或者是同时增大的问题。货币发行的速度是否快于经济的发展就决定了通胀是否产生。那么解决通胀是需要减少货币供应还是把经济的池子做大？这么一说大家都很清楚了。但问题就是目前还不知道管理层是否清楚。如果光靠收紧货币这项去做，非但不治本，很可能还会带来倒退的风险。至于把经济这个池子做大，目前我们还有很多事情是可以做的，例如如何深化高端制造业的发展，如何寻找新的产业替代地产。在做大经济这个池子的前提之下，对于投资而言机会是很多的。

    现在的问题就是管理层在十字路口如何抉择。虽然有犯左倾错误的可能，但最终还是会回到正道上来。这就是投资方面短期和长期的区别了。