王府井：引入外资有助于治理结构改善

　　2010年12月27日，公司接实际控制人北京王府井东安集团有限责任公司(以下简称：王府井东安)通知，北京市国有资产监督管理委员会(以下简称：北京市国资委)决定将北京王府井东安集团有限责任公司划转给北京国有资本经营管理中心(以下简称：国管中心)。国管中心是北京市国资委组建的全民所有制企业。本次划转完成后，本公司控股股东北京王府井国际商业发展有限公司(以下简称：王府井国际)持有的本公司股份数量不发生变化，最终控制人未发生变更，仍为北京市国资委。

　　接控股股东北京王府井国际商业发展有限公司(以下简称"王府井国际")通知，2010年12月27日，王府井国际原唯一股东北京王府井东安集团有限责任公司(以下简称"王府井东安")与由中信产业投资基金管理有限公司(以下简称"中信产业基金")管理的北京信升创卓投资管理中心(以下简称"信升创卓")、福海国盛(天津)股权投资合伙企业(以下简称"福海国盛")、北京国有资本经营管理中心(国管中心)签署增资协议，中信产业基金、福海国盛、国管中心以现金对王府井国际进行增资，增资完成后，王府井东安占王府井国际总股本的65%；中信产业基金占王府井国际总股本的15%；福海国盛占王府井国际总股本的15%；国管中心占王府井国际总股本的5%。

　　本次增资完成后，公司控股股东仍为王府井国际，实际控制人仍为王府井东安，最终控制人仍为北京市国资委。

　　王府井在百货连锁发展具备经验和优势，为长期业绩增长奠定了基础，估值应该享受溢价；近两年王府井主力拓展消费增速较快的中西部地区，符合行业趋势；此次增发大股东以现金认购，增加了控股比例，表明了长期看好态度；考虑现阶段自有物业比重19%，未来目标加大自有物业比重到50%，未来可能仍会有融资需求；增发后成都王府井子公司成为100%全资，成都子公司增长前景较好，将明显增厚公司近两年业绩；战略投资者增资集团，可能将推动股权激励实施，业绩释放将更为充分。维持2010年-2012年每股收益预测1.23元、1.74元、2.23元。持续重点推荐，给予"增持"评级。短期目标价60元，对应2011年每股收益1.7元35倍市盈率；给予一年目标价78元，对应2012年每股收益2.23元35倍市盈率。(国泰君安)