中南重工：国内工业金属管件法兰龙头

　　工业金属管件专用性强且附加值高，国内年需求总量超450万吨，市场规模超过1000亿，未来海洋工程和核电等新兴领域空间巨大。工业金属管件主要为下游石化、船舶、电力等行业做配套使用，专用性强，尤其是核级管件、风电法兰以及大口径、非标准、高性能的火电、石化管件等管件零部件供不应求，部分依赖进口。根据华经视点研究中心数据，未来几年全国中低压工业金属管件年消费量约150万吨，高压工业金属管件年消费量约230万吨，加上出口业务，中国工业金属管件行业年需求总量约在450万吨。全世界每年工业耗用中高压管件数量至少在2,340万吨以上，市场容量在900亿美元以上。

　　公司作为管件法兰行业龙头国内市场占有率仅1%，高端募投产能释放后总产能提升60%，公司竞争力和市占率将得到较大提升。目前管件法兰合计产能2.69万吨，相比全国230万吨的高压工业金属管件年消费量市占率仅1%，近几年产能利用率近100%，多数高端产品供不应求，随着明年1.6万吨不锈钢管件、法兰及管系募投产能的逐步释放，公司业绩将迎来快速增长。我们预计，募投产能将于明年7月左右开始达产，当年达产50%，2012年将全部达产。

　　资格认证、工艺水平以及大口径、复合材料、高性能管件生产能力构成管件行业核心竞争力。公司已获挪威DNS等九家船级社认证，是中石油、中石化一级供应商；大口径管件产品已在西气东输项目应用，08年通过子公司重工装备更是成为中石化最大复合管件供应商；依托中南研究院，技术产品储备众多。

　　目标价31元，首次评级给予"增持"评级。我们认为工业金属管件需求巨大，海工、核电等新兴领域空间广阔，公司作为行业龙头定位高端，凭借技术工艺、资质认证以及客户优势，在极为分散的管件行业提升市场占有率是大概率事件。我们认为公司业绩明年将步入快速增长期，不考虑核级管件收益保守估计10-13年EPS分别为0.52、0.78、1.12、1.42元，未来三年复合增长40%，公司作为管件法兰行业第一家上市公司具先发优势，给予公司2011年40倍PE的估值，目标价31元，相对目前股价有27%的上涨空间，首次评级给予"增持"评级。