医药生物：甲流疫苗和药物生产商进入盈利

　　秋冬季节甲流可能大爆发，疫苗和抗甲流药物销量有望大幅攀升：截至8月28日，世界卫生组织资料显示甲型H1N1流感已蔓延至全球177个国家和地区，确诊21万人(实际感染人数远不止)，死亡人数超过2000人。秋冬季节是流感高发期，近期我国甲流病例正明显增加，8月28日甘肃和河南两所中学集体爆发甲流，表明我国甲流疫情可能进入爆发阶段。甲流疫苗是有效预防手段，抗甲流药物达菲和乐感清是有效治疗手段，我们预期销量会大幅攀升。

　　全球甲流疫苗供给存在较大缺口，国内年底前可满足10%人口接种，科兴受益甲流股票在美国市场受追捧，我们认为华兰生物和天坛生物甲流疫苗将进入实质性盈利阶段，股票具有投资机会。

　　全球供需缺口较大，中国企业有出口可能：①供给方面：09年底全球主要疫苗企业可供给4亿剂甲流疫苗，②需求方面：09年底仅7个发达国家甲流疫苗需求就达4.132亿剂，全球供给存在较大缺口。我们认为甲流疫苗不能自给自足的国家、不能生产甲流疫苗的国家，都可能向中国企业采购甲流疫苗。

　　国内甲流疫苗年底前可满足10%人口接种需求：目前国内有10家甲流疫苗生产企业，总产能2.64亿剂，华兰生物产能最大有9000万剂。10家企业已从7月份大规模生产，09年底应能产出1.32亿剂甲流疫苗。国家采购情况是甲流疫苗企业到9月底有1300万剂(总人口1%)产量，到09年底有6500万剂(总人口5%)产量。如果秋冬季节甲流大爆发，订单数量将增加至1.3亿剂(总人口10%)，国内10家甲流疫苗企业09年底产量能够满足10%人口订单需求。

　　北京科兴国内首家获批生产甲流疫苗，股票在美国受到追捧：北京科兴是我国10家甲流疫苗生产企业之一，8月31日首家通过生产审批。公司股票在美国纳斯达克市场上市，6月8日获得甲流毒株至8月31日公司股价共上涨210%，其中甲流疫苗通过药监局审评后，股价单日上涨53.6%。北京科兴股价反映非常迅速和到位，说明美国投资者对公司甲流疫苗销售持乐观判断，看好甲流疫苗对公司的业绩贡献。

　　华兰生物、天坛生物进入实质性盈利阶段，股票有投资机会：我们分两种情景假设：情景一：09年底前国家订单为1.3亿剂，10家企业将满负荷生产供应国家需求，华兰生物和天坛生物获得国家订单将超我们预期，09-10年业绩将有很大弹性。情景二：09年底前国家订单为6500万剂，极端只有1300万剂，华兰生物和天坛生物产量除供应国家订单外尚有较大剩余。由于全球甲流疫苗供给不足，国内企业甲流疫苗可能出口至海外市场，获取更高的利润。我们认为两种情景下，甲流疫苗企业都将受益。

　　甲流药物达菲国内有三家企业生产，海正药业明显受益：甲流有效药物是达菲和乐感清，专利药企业分别是罗氏和葛兰素史克。国内有海正药业生产达菲中间体，长江药业和上药集团生产达菲，以保障流感爆发时达菲能够充足供应。随着感染人数增加，政府对达菲采购量将上升，达菲中间体生产商海正药业会明显受益，上药集团产量较小，次受益。(申银万国)