医药行业：4季度行情或提前启动

　　8月医药板块上涨4.5%，而同期沪深300下跌14.9%，医药股明显跑赢大盘19.4个百分点。

　　我们在年初提出“医药股的成长、轮动演绎逻辑”并明确提出：2009年一线医药股的投资机会主要在1季度和4季度；下半年策略则建议“耐心布局，积极防御”。目前A股市场存在对防御性板块的明显需求，而医药板块中期业绩增长势头良好、估值优势突出、外部政策刺激不断，具明显的“攻守兼备”特征。因此，内生性和外部因素的合力可能促动我们年初预期之中的4季度医药板块行情提前启动。我们判断始于8月中旬的医药板块的活跃才刚开始，估计会间断性地持续未来一个季度。

　　2009年至今医药板块滞涨，在各行业板块中涨幅排名末位。这期间医药板块持续积累估值的相对优势，7月末相对大盘的PE溢价率仅为11%，为历史最低区位。在连续跑输大盘7个月之后，8月底，医药板块相对沪深300的溢价率为45%，仍相对不高。

　　行业基本面仍保持相对景气，和其他主要消费品制造业的横向比较来看，1~7月医药工业增加值增速排第三，远高于全部制造业5.9个百分点。政策面利好不断，继8月出台基本药物目录、9月初国务院又颁布了明年起事业单位全部实施绩效工资的通知，将首先在公共卫生和基层医疗机构实施。上市公司动态运营良好，2009中报显示，医药上市公司整体收入增长8%，营业利润同比增长15%。 国信证券